1月7日，金管局發布公告，稱將于1月15日、 22日及29日舉行的投標中增發總值210億港元的外匯基金票據，以應付由于銀行體系流動資金充裕，[盧森堡注冊公司]對該等票據需求增加的情況。

增發外匯基金票據，將會以增加供應3個月及6個月期票據的方式來進行，上述票據價值分別為150億港元和60億港元。

因熱錢持續流入，截至1月9日收市，香港銀行體系的結余達2558.28億港元，而在10月初時該數字僅為1486.49億港元。“預期總結余將分別于1月16日、23日及30日各減少約70億港元。”金管局方面負責人透露。也就是說，在市場沒有更多熱錢進來的情況下，上述外匯票據發行完畢后，本月底香港銀行體系總結余可降至2348.28億港元。

兩年半前，金管局也曾增發票據，回收市場過剩港幣。

2008年至2010年，在QE1推出后，金管局曾多次向市場注資港元，并隨后多次增發外匯基金票據，吸納市場過多資金。

“外匯票據對吸收熱錢的作用還是有限的。其利率一般極低，國際熱錢可能不會因為外匯票據而放棄收益率遠遠大于此的投機活動。”韓同利認為，此舉也許“治標不治本”。

這也是熱錢在“賭”港幣會升值的原因。他解釋道，經濟學有個“不穩定三角（Impossible Trinity）”理論，即資本自由流動、固定匯率和獨立的貨幣政策，三個條件不可同時具備。香港選擇放棄“獨立貨幣政策”，[注冊伯利茲公司]以保全其他兩大條件。這意味著，香港貨幣政策需根據美國貨幣政策而改變。

這便使得，2008年后，由于中國經濟轉型等因素，香港與內地經濟相關度不斷增高。香港經濟追隨內地，但香港貨幣政策卻緊跟美國。“這會帶來兩個后果：通貨膨脹和資產泡沫。這就給專門尋找和攻擊經濟系統脆弱點的金融大鱷帶來了可乘之機。”

因此，從長遠來看，他認為，香港可能會選擇改革“固定盯住美元”為“爬行盯住”或者新加坡模式，而獲得一部分的“貨幣政策自主權”。此時，港幣匯率會有上升空間。

墻內梅花，只有墻外香

對于香港境內體系資金操作策略，隨著熱錢流入香港并進入股市，不少香港基金經理透露，會選擇在此時為旗下的股票基金建倉。由于港幣債券市場規模較小，股市依然是吸收熱錢涌入的主力。

金管局最近發布的一份新聞稿認為，流入香港的資金主要有兩個動力來源，投資于股市，及企業發行外幣債券換回港幣使用。港交所數據亦顯示，今年9月起，恒生指數開始以陡峭曲線上揚，從19145點升至1月8日收市時的23112點，升幅為20%。

“人保集團（1399.HK）上市后，一直有對沖基金的熱錢在炒高其股價，并在最近逐漸沽出。”一位交易員告訴記者，他的交易策略便是跟隨這些對沖基金的買賣軌跡進行交易。

即便股市暢旺，表面看起來，香港散戶投資者的投資取向卻與境外資本大鱷背道而馳。

1月8日，香港投資基金公會公布了2012年香港基金銷售數據。數據顯示，2012年前11個月基金銷售總額超越了2007年的歷史高位，至514億美元。債券基金銷售額達348億美元。以凈額計，債券基金期內吸納了130億美元的凈流入。同時，股票基金錄得96億美元銷售額，較2011年下跌39%。

境外熱錢流入股市，境內體系散戶資金卻讓股市坐了“冷板凳”。對此，韓同利表示，由于香港債市較小，且投資周期長，一般境外對沖基金會流入股市。散戶則會選擇風險系數較低、投資周期較長的產品。“債券基金的銷售中，32.7%來自高收益債券，[伯利茲公司注冊]31.1%來自環球新興市場債券，而高收益債券的需求方主要是持有內地高凈值客戶資金的私人銀行。”

“這些高凈值客戶對于資產回報率有較高要求，過去一年里，高收益債券總回報達到15%，而風險相對較低的新興市場硬通貨債券的總回報更高達18.5%。”他續稱，私人銀行方還會幫助客戶通過融資杠桿增加上述投資收益率。無論是基金方，還是發債企業都認為此時是發債的窗口期。目前，包括交銀國際在內的多家資產管理公司都有部署發行有關環球新興市場或高收益債券基金計劃。