利潤42.9億元、總負債20907億元，兩個數字的巨大反差，使得鐵道部債務負擔及其還款能力，再一次在投資者心目中打起大大的問號。

上述數字來源于8月1日鐵道部財務司發布的財務半年報。報告顯示，今年上半年鐵道部實現利潤總額42.9億元，總資產35717億元，總負債20907億元，資產負債率達58.5%。

此前，鐵道部公布的第一季度主要財務數據顯示，其虧損了37.6億元。也就是說，在今年第二季度，鐵道部實現了80億元的利潤。

然而，有業內人士對《每日經濟新聞(微博)》記者稱，考慮到利潤中未扣除300億元左右的鐵路建設基金，在財務壓力趨緊的情形下，第二季度鐵路盈利情況并未見好轉。

更讓人們擔心的是，曾經被視同為“金邊債券”的鐵道債已悄然陷入信任危機的漩渦中。

賬面盈利實際恐虧損

記者從中國債券信息網上公布的 《鐵道部2011年上半年主要財務及經營數據報告》（以下簡稱 《報告》）中發現，與第一季度的財務數據相比，半年報數據中的毛利率大大提高。

根據此前發布的一季度財務數據，鐵道部一季度的主營業務成本為1594.9億元，略低于總成本1595.6億元，同時也高于營業總收入1558億元；而上半年在營業收入達3525.5億元的情況下，主營業務成本僅為2674億元。

在原材料價格不斷攀升的背景下，有專家表示，鐵道部二季度毛利率大大提高的解釋，或可認為其在二季度大量地減少了材料和燃料庫存。

盡管上半年盈利42.9億元，但業內人士分析稱，如果扣除鐵路建設基金，鐵道部上半年虧損將超過250億元。

記者了解到，鐵路建設基金是我國鐵路建設資金的主要來源之一。鐵路建設基金是國家批準開征的用于鐵路建設的專項資金，由鐵道部集中管理。目前，這一基金由鐵路運輸部門在承運貨物時根據法定額度征收。

記者查閱鐵道部近三年來的財務報表發現，鐵路建設基金歷年都占據了利潤總額的絕大部分。2010年利潤總額667.83億，其中建設基金613.39億。

根據財政部7月22日公布的《2010年中央政府性基金收支決算及相關政策的說明》，去年鐵路建設基金收入預算數為582億元，決算數為616.92億元，與上述財務報表上的數據略有出入。

長期關注鐵道部資金現狀的投資界人士貝樂斯指出，今年鐵路貨運量比去年只多不少，若按照去年的數據對比，預計上半年稅后鐵路建設基金至少有300億元，如果扣除這一項，鐵道部上半年實際上依然至少虧損250億元。

下半年465億債券到期

近幾年來，鐵道部的資產負債率一直走高，業內人士表示，按目前的趨勢，鐵道部下一步的融資會加快，負債也會進一步加大。

民生銀行發布的《2010年中國交通運輸業發展報告》顯示，快速增長的債務融資規模使得鐵道部門在2009年支付的利息已達到400億元以上，未來可能超過1000億元。預計2012年資產負債率超過70%。

比起不斷上升的資產負債率，或許短期的財務壓力更令人頭疼。據統計，今年下半年鐵道部將有465億的債券到期。

近年來，鐵道部加快了債券融資速度，近一兩年，短期融資券的發行大大增加，今年上半年發行的七期債券中，就包括三期短期（一年）融資券和三期超短期（半年）融資券，總計850億元。

7月21日，鐵道部最近一次招標發行的1年期無擔保融資券，卻面臨“流標”的尷尬。該次發債原計劃發行200億元，實際中標金額僅187.3億元；中標利率為5.18%，停留在了招標區間4.68%~5.18%的上限。這也是鐵道部自2006年大舉發債以來，首次出現招標未滿的情況。