大公國際資信評估有限公司（簡稱“大公”）給予鐵道部的主體信用級別為AAA，媒體與網絡輿論幾乎一邊倒，最典型的質疑是——鐵道部信用評級竟然高于中國和美國等國的國家信用評級，公眾還指責大公評級缺乏獨立性與公正性。

對此，大公13日進行了“澄清”解釋：鐵道部具有國家信用特性，償債能力極強，可以達到AAA信用級別，并稱國家、企業信用評級不具可比性。

鐵道部負債處于中等水平？

實際上，大公國際對鐵道部的信用評級一直為AAA級，相當于其對大型商業銀行的主體信用評級。記者從中國債券信息網獲得的一份跟蹤評級報告顯示，國內另一家評級公司——聯合資信評估公司也對鐵道部給出了AAA的主體長期信用等級。

“大公將鐵道部信用級別定為AAA，充分反映了鐵道部特有的國家信用性質及其強大的現金流生產能力和外部融資能力。”大公指出，“其公用事業特性所決定的低盈利率不足以形成影響鐵道部債務償付能力的因素。”

作為國務院組成部門，目前國家只允許財政部、人民銀行和鐵道部向市場公開發行債券。大公強調，鐵道部是以國家信用為償還保證進行融資活動的，“鐵道部不是獨立的企業，不能用衡量一般企業信用風險的財務指標評價鐵道部的債務償還能力。”

鐵道部此前披露，截至2011年6月末，其總資產為35718億元，資產負債率為58%。大公認為，鐵道部擁有大規模的優質資產，其資產負債處于中等水平，尚有較大融資空間，其資產負債率在75%以下是安全的。

國家和企業評級無可比性？

然而，令公眾費解的是，如果鐵道部依賴的是中央財政隱形擔保，其信用級別也應低于或等于中國國家信用級別，為何竟能夠超越國家信用？

大公稱，在其信用評級標準體系中，國家信用評級和企業信用評級分屬兩個不同的主體排序范圍，因此大公給予中國本幣AA＋與鐵道部的AAA信用等級沒有必然聯系，不具有可比性。

“（網友）可能是受到了美國那三家機構長期以來所宣稱的企業信用級別不能高于所在國家的主權信用級別，也就是把一個國家的主權信用等級作為上限，來衡量這個國家其他機構的信用風險。”大公董事長兼總裁關建中10日在接受環球網采訪時表示，“不要簡單應用西方評級機構的評級思想、理念，來判斷鐵道部的信用級別。”

大公指出，其對鐵道部主體評級是以國內發債主體作為比較對象進行的評級，并不涉及與其他國際發債主體的比較，不需要參照中國國家信用等級。因此不能簡單地把鐵道部的AAA評級與中國的AA＋信用進行類比。

發債利率飆升主要是加息所致？

中債公司數據顯示，鐵道部上周一發行的200億90天期超短期融資券收益率為5.55%，落在價格區間中間偏上的位置，而鐵道部今年前三期超短融利率均為3.92%。

大公的解釋是，此次鐵道部債券發行利率高于以往的最重要影響因素是，債券市場資金相對短缺，直接推高了融資成本，與鐵道部的實際債務償還能力沒有直接關系。

大公稱，2010年10月至今人民銀行已加息5次，直接導致債券市場貨幣供應量大幅減少，基準利率逐步走高，AAA級發債主體的短期融資券發行利率已普遍升至5%以上。

需要指出的是，在8月8日鐵道部發行超短期融資券當天，貨幣市場利率已經處于相對寬松的態勢。據了解，當日上海銀行間同業拆借利率（Shibor）整體下跌，其中隔夜利率下跌8.89個基點，報收2.7286%；7天利率小幅下跌1.00個基點，報收3.0000%。

中金公司分析認為，鐵道債違約風險在未來幾年應不會有實質上升，但供需狀況的惡化會推動其收益率中樞逐步上升，與普通AAA間的利差將明顯縮小甚至超出。

大公還稱，動車追尾事故所造成的損失不足以對鐵道部債務償還能力產生影響，同時下調票價和車速也不會產生實質性影響。

官方簡介顯示，大公國際資信評估有限公司成立于1994年，目前在國內設有6個區域總部和30多個分支機構，“具有中國政府特許經營的全部資質，是中國可為所有發行債券的企業進行信用等級評估的權威機構……并受財政部推薦參加亞洲債券市場建設”。

“致力于民族品牌國際化發展的評級機構，大公把自己的命運與國家戰略發展和民族偉大復興緊密聯系在一起。”在官網介紹中，大公如此表述。