北京時(shí)間2月14日凌晨消息，媒體周五文章指出，債券市場(chǎng)是金融世界的重量級(jí)拳手，強(qiáng)大、有力，經(jīng)常能打出經(jīng)濟(jì)上的重拳。但是債券市場(chǎng)也時(shí)常令人驚訝地靈活，偶爾會(huì)有意外的出招。

這一點(diǎn)可以從2015年的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中得到印證。[香港注冊(cè)公司]1月時(shí)候國(guó)債價(jià)格曾有一輪大漲，十年期國(guó)債的收益率下跌0.5%，至1.65%。但是到2月的時(shí)候，情況完全逆轉(zhuǎn)：收益率又回到了2%左右。

在到期時(shí)間更長(zhǎng)的債券中，收益率的變動(dòng)通常有價(jià)格上的更大變化。巴克萊銀行的指數(shù)顯示，到期時(shí)間在25年以上國(guó)債的持有者到1月底的時(shí)候有9.6%的回報(bào)，但是現(xiàn)在年內(nèi)回報(bào)已經(jīng)只有3.6%。

在債券市場(chǎng)，收益率與價(jià)格呈反向互動(dòng)，而回報(bào)包括價(jià)格的變化以及利息付款。

盡管如此，美國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)還是要好于美股市場(chǎng)的年內(nèi)走勢(shì)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2015年以來(lái)只有約1.2%的漲幅。而且現(xiàn)在還不能說(shuō)那些看空者做出的，美國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入熊市的判斷就是對(duì)的。

美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)還同時(shí)受到一個(gè)完全不同方向力量的影響——全球收益率雖然還沒(méi)有到完全的負(fù)值，但是已經(jīng)是超低的水平，這正在拖累美國(guó)國(guó)債收益率的表現(xiàn)。

以美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言，應(yīng)該有通常伴隨經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的更高的收益率。以名義數(shù)字計(jì)算的2010年以來(lái)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年化增長(zhǎng)率僅略低于4%，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2014年新增310萬(wàn)就業(yè)人口，僅僅過(guò)去三個(gè)月時(shí)間就有超過(guò)100萬(wàn)人找到工作。

更低的汽油價(jià)格對(duì)消費(fèi)者而言也是利好的。雖然通貨膨脹的表現(xiàn)還是偏弱，但是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)考慮在2015年晚些時(shí)候提高短期利率。綜合這些原因，如此低的美國(guó)國(guó)債收益率其實(shí)是完全不合理的。

不過(guò)沒(méi)有哪種固定收益市場(chǎng)是一個(gè)不受影響的孤島，即使是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)這樣一個(gè)龐然大物。麻煩總是會(huì)發(fā)生在美國(guó)國(guó)境線之外。

歐元區(qū)再次遭到希臘問(wèn)題的困擾，周三的歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議甚至沒(méi)有例行公事地發(fā)表一篇進(jìn)展聲明。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體不再像過(guò)去那樣帶來(lái)希望——中國(guó)試圖提振出口來(lái)抵消放緩的國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)，從而向世界其他地方輸出了更低的通貨膨脹。還有一場(chǎng)全球性的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)正在展開(kāi)。烏克蘭的停火協(xié)議基本上是利好的，但是情況總是在反復(fù)，俄羅斯和西方世界之間的對(duì)立看起來(lái)還會(huì)持續(xù)。

最強(qiáng)大的力量是，全球債券市場(chǎng)其他地方的收益率要遠(yuǎn)低于美國(guó)，歐洲的大部分地區(qū)實(shí)際上處于負(fù)值。雖然美聯(lián)儲(chǔ)正在準(zhǔn)備加息，其他央行則是繼續(xù)在反方向大步前進(jìn)。瑞典在周四正式參戰(zhàn)，央行將利率降至負(fù)值，并宣布了自己的債券采購(gòu)項(xiàng)目。

考慮到固定收益投資者們以相對(duì)回報(bào)率為生，這樣的狀況勢(shì)必對(duì)美國(guó)國(guó)債的收益率形成拖累。

請(qǐng)注意美國(guó)十年期國(guó)債和德國(guó)十年期政府債的收益率息差。目前這個(gè)指標(biāo)接近1.7%，是1999年歐元誕生以來(lái)的最高水平。

這使得美國(guó)收益率對(duì)外國(guó)投資者而言極有吸引力，特別是在歐洲央行即將開(kāi)始購(gòu)買歐元區(qū)債券，勢(shì)必對(duì)歐元債券的收益率進(jìn)一步施壓的情況下。更強(qiáng)勢(shì)的美元似乎是個(gè)唾手可得的好處，這也使得投資者們更有動(dòng)機(jī)買入美國(guó)國(guó)債。

這場(chǎng)大戰(zhàn)的國(guó)內(nèi)一方可能在2月的時(shí)候占據(jù)上風(fēng)。[美國(guó)公司注冊(cè)]但是國(guó)際一方可能在之后重回焦點(diǎn)：美國(guó)債券市場(chǎng)總是扮演著避風(fēng)港的角色，聯(lián)儲(chǔ)決策路徑也一直被質(zhì)疑著。

在一個(gè)正常的世界，更高收益率主張通常難以被駁倒。但是現(xiàn)在的狀況還遠(yuǎn)稱不上正常，美國(guó)以外的發(fā)展可能再次輕松擊倒債券的空頭一方。