港交所行政總裁李小加日前在北京表示，目前很難判斷這場爭奪對港交所的影響。但有一點他心里很清楚——衍生品與數量化交易都不是港交所的強項，甚至可以說是“短板”。

李小加坦言，港交所目前僅有針對恒生指數與恒生國企指數這兩個現貨指數的衍生產品；對于商品、利率和匯率等衍生品種，港交所缺乏相應產品，也沒有相應的技術與經驗。此外，與美元、歐元等主要貨幣掛鉤的產品已經形成相當大的集中度，主要的國際銀行的交割都放在美國和歐洲去做，港交所想在這一領域競爭存在相當大的難度。

紐交所、納斯達克以及倫敦交易所的逐漸式微已經充分說明，單純的股票上市交易服務很難滿足市場的需求，不能代表交易所的未來。這些老牌交易所不僅在衍生品的交易規模上大幅落后于競爭對手，就連股票交易也日益衰落。在紐交所和納斯達克上市的股票，發生在自家平臺上的交易量僅占40%——其余部分都是在那些成本極低的數量化交易平臺完成的。

不過，港交所手里有兩張“牌”。第一張叫市值。

成熟市場玩的衍生品，看似“高端”，實際上也是雙刃劍。不久前金融危機的一系列事件即為明證。這場危機讓歐美主要上市交易所市值折損嚴重，而相對保守，或者仍處在發展初期階段的新興市場交易所卻迎頭趕上。目前港交所的市值達到267.8億美元，遙遙領先排名第二位的CME；巴西交易所則憑借164.7億美元的市值穩坐第三位。

有龐大市值的保護，港交所可以從容應對交易所格局的變化——如果它想收購誰，換出去少部分股權，理論上就能買下一家主要的交易所。但李小加認為，現在還沒有這個必要，因為收購容易整合難，而且按照港交所目前的公司戰略，還沒有并購別人的需求。如果僅僅是為了彌補技術與經驗的不足，它只需花相對很少的錢買下一些專業技術公司就足夠了。

第二張“牌”是人民幣。上任以來，李小加曾在多個場合表達對在香港發展人民幣產品的樂觀預期，他甚至把人民幣離岸中心看做整個香港下一個三十年的發展動力。

現在，香港市場今年已經推出了首單人民幣IPO。如果人民幣未來能在香港越來越多地用于貿易與資本項下結算，各種衍生產品的供需也將逐漸增加。屆時港交所只需要專心做好人民幣市場，別人的歐元、美元衍生品就都是浮云。

“我們賭的是人民幣。”李小加說。

世界交易所“板塊”過去4年內積累的巨大“應力”，終于在紐約泛歐交易所與納斯達克OMX兩大陣營的碰撞中激烈釋放。在世界另一頭，全球市值第一大的交易所——香港交易所集團對這場爭斗密切關注，一方面靜觀其變，另一方面開始籌劃自己的遠期布局——人民幣衍生品市場。

“應力”的最大來源是衍生品和數量化程式交易。這一新的趨勢使得芝加哥商品交易所(CME)崛起為歐美市值最大的上市交易所(197.1億美元)，德意志交易所也借此發展壯大(135.2億美元)，甚至成立于2000年的美國洲際交易所(ICE)的市值也躥升到85.1億美元，明顯超越紐交所(76.4億美元)和納斯達克(44億美元)。

這種劇烈的變化必然帶來競爭格局的重構，當德意志交易所與紐交所計劃合并的時候，納斯達克與ICE開始不惜一切代價拼死阻擊，于5月2日提出現金收購動議。這意味著表面上彬彬有禮的紳士談判即將徹底轉化為敵意收購。