正如估計，恒指上周短期見底，小雙底量度升幅目標約至22500，昨高見22464，收報22398。7月仍有上試22500可能，最終挑戰下降軌阻力位近23000，反彈動力雖一般，主要是缺乏催化劑。下半年展望，寄語是「謀定而后動」！

　　金融市場又拆除一炸彈，希臘議會前日以155對138票通過緊縮措施，可望避過下月出現債務違約，消息紓緩市場情緒。希臘昨晚仍須通過措施實行細節的法案，以確保政府得到援助資金。

　　上半年散戶損傷大

　　最近股民見面的問候語，可能是「你有無被渾水摸魚？」若無，有機會上半年是輸少些甚至賺到錢，否則不用再問，再問就會愈傷心。總結上半年，恒指及國指分別下跌2.77%及0.91%，但指數未能反映一眾中、小型股份的激跌或遭洗倉慘況，如成分股包尾兩股：思捷（00330）及利豐（00494）分別跌35%及31%；國指成分股包尾兩股：比亞迪（01211）及中國中鐵（01186）分別跌38%及35%。另有一大堆中、小型股份，股價跌四、五成以上。

　　日本突如其來一場大地震，加上美國QE2完結后暫無QE3推出，看淡中國經濟、看淡民企言論驟增。中資股近年到美國上市的多了，做上市的金融業當然生意滔滔，但由對沖基金策動對在美上市企業的狙擊行動，以帳目不清晰來質疑中資股財政及誠信，掀起一場中資股洗倉行動。

　　在殘酷的金融市場，實力稍遜的中資股容易成為針對目標，對沖基金為何有如此大影響力？中資企業當事人也須多加反省，為何那么多痛腳被人捉到？物必先腐然后蟲生，問題也不能全怪人家惡意中傷。

　　上半年內地通脹仍猛于虎，市場擔心通脹沖高，經濟增長放緩甚至出現滯脹情況之下，理論上，是不宜持股票，就算持有，以最防守型為主，股市承接力弱，股價自然易跌，易造淡，令雪球效應加大。

　　下半年內地貨幣不再抽緊

　　上半年結前，已同大家睇過，內地股市開始呈現拐點。油價有計劃地受美國調控，輸入型通脹壓力減輕，整體通脹有可能紓緩，一切順利的話，6月份內地CPI沖至高峰，下半年有望見頂受控。不過，大家就千萬不要認為，內地貨幣政策因此大大放松，正確觀念是下半年應不比上半年緊。

　　貨幣政策方面，通脹高企導致下半年緊縮基調不變，但市場共識是緊縮力度和頻率將遞減。由于央行對社會融資總量的考核取代了對M2的單純考核，雖然M2增速連續2個月在15%左右的低位，但從銀行理財產品大規模發行，債券發行加速的情況來看，社會融資總量并未明顯趨緩，因此價格工具對整體調控將更加有效。預計6月底或7月初將會加息，之后也不排除再加息一次，而針對中小企業融資難的問題，政府可能用差別對待的微觀政策解決。認同中金分析，如果中國繼續緊縮，犧牲自身增長和需求所換來的通脹和油價加速下跌而創造出的政策空間，可能由發達國家享用，一旦這些國家推行進一步寬松政策，中國通脹風險仍會重來。所以從國際背景上分析，中國進一步緊縮已經有害無益。

　　如果政策由守轉攻，變后手為先手，不但降低國內經濟增長過快下滑風險，而且中國需求反彈可以托住美國的通脹水平，封殺其再推出寬松政策，使得「再平衡」無法發生。所謂「再平衡」是寬松貨幣政策對全球經濟的總體邊際作用已經基本衰竭，發達國家采取持續寬松的政策的結果已經逐漸變成讓新興市場國家主動或被動的放緩自身的經濟增長，為發達國家復蘇騰挪出更多的空間（這種空間包括資源消耗、資金占用、就業機會、產品市場份額等多個方面）。

　　第二季A股回挫，已率先反映第三季度經濟及企業利潤將轉差，縱使第三季數據真的轉弱，亦已應驗了股市走在經濟及利潤之先，利淡消息對股市的沖擊性大減。

　　美國再推QE3機會不大

　　就下半年而言，除內地通脹可能見頂外，美國經濟在QE2完結后會否出現二次尋底之危機要高度關注。事實上，盡管6月份的議息結果，聯儲局并沒有完全封死未來再一輪經濟刺激措施。是否推出QE3或變相QE3版本，要視乎通脹而定，目前的通脹已達到聯儲局目標區間的1.5%至2.3%的下限水平，令美國再推QE的可能性下降。從美國近日促使國際能源署釋放石油儲備顯示，美國有壓通脹的決心。除經濟之外，美國國債問題也要留意，以便探測淡鱷能否再借機興風作浪，當中涉及政治因素，但中期估計會將問題解決。

　　展望下半年，內地通脹有緩和之勢，A股的回穩之勢較港股明顯，惟外圍因素仍復雜，股市要強力反彈，還需要催化劑配合。港股在近21500暫時見底，7月份料窄幅上落為主，但高位可上移，下降軌阻力位近23000。國指方面，昨收報12576，技術上，12000為短期支持位，初步見靠穩，向上反彈挑戰下降軌阻力位13000。反彈浪料不會短期形成，策略上，下半年初，散戶仍須謀定而后動，待確認6月份內地CPI見頂，待7月內地真的加息，待利淡因素盡數出臺，可減少未來上車風險。