1藍籌發榜潮逼近 外圍覓啟示

港股經歷上周大反彈后，外圍動向成為7月最后一周走勢關鍵。市場等待美國民主共和兩黨能否在今日開市前，就提升美國債務上限達成共識，并靜觀下周展開的中期業績潮。

匯豐控股（00005）上周五于美國的預托證券（ADR）折算收報77.75港元，較本港上周五收市價78元低0.25元；中國移動（00941）ADR折算收報76.9港元，較本港上周五收市價77.6元低0.7元；中國人壽（02628）ADR折算收報26.8元，較本港上周五收市價低0.05元。若港股今開市反映藍籌上周五于美股走勢，料恒指今低開約80點。恒指上周五收報22444點。

花旗發表亞洲宏觀經濟策略報告指出，雖然近日在資金流出及美元轉強下，港匯呈弱勢，但預測下半年港股反彈，中國通脹及收緊見頂，港匯下半年會重拾強勢。

評論：雖然外圍經濟形勢整體而言仍難樂觀，但恒指在經歷了前期的持續低迷后，市場氣氛已有所轉暖，港股技術上有一定的反彈動力。消息面上，中期業績、美國債務上限談判是影響港股本周走勢的關鍵，加上期指結算因素，本周港股不確定因素仍較多，港股本周料在維持反彈趨勢的基礎上，整體波幅料將較大，需謹慎。

2高鐵負債多投資回報堪虞事故頻仍 上座率不足恐長期虧損

年初開始，鐵道部部長劉志軍落馬、鐵道部債臺高筑，到近期事故頻頻，前天浙江更發生兩班和諧號列車相撞造成35死約200人受傷的重大事故，中國高鐵面臨的早已不是簡單的對票價高、上座率不足的批評。貪污腐敗、偷工減料、安全沒保證，以至泡沫爆破的種種指責和質疑，更可能是中國高鐵揮之不去的陰影。上周鐵道部年內第七次發債首次出現認購不足，除了因為整體債市不濟外，上述事件導致的對鐵道部債務和高鐵前景擔憂升溫，恐怕亦是原因之一。

在一連串事故引發各方關注之前，中國高鐵經歷了狂飆猛進的10年。10年間，內地修建的高鐵甚至超過西方40年的成果。2003年10月，第一條高鐵秦瀋客運專線通車，截止2010年底，中國高鐵運營里程達到8358公里，在建里程1.7萬公里，均居世界第一。

評論：盲目追求速度及規模的中國高鐵，近期已嘗事故頻發的惡果。雖然鐵路產業是涉及國家安全戰略性行業，但長期的國家壟斷經營，所帶來的腐敗、效率低下以及近期集中爆發的高鐵安全問題表明中國鐵路產業的內部問題已到了極為嚴重的地步，中國鐵路產業已到了不得不進行制度改革時候。

3 父唱好 子唱淡 業界質疑利益沖突同一屋檐下 渾水家族揭秘

原本寂寂無聞的渾水（Muddy Waters）創辦人Carson Block，靠「踢爆」中國民企假帳，發表「沽售」報告以造空獲利，在環球金融圈紅極一時。本報從中、港、美各路追訪，發現Carson未化身民企煞星前，跟隨父親游說民企支付酬勞，以撰寫「強烈買入」報告。有民企拒絕付鈔后，半年后巧合地成為渾水唱淡對象，惹來美國投資者質疑其行為存利益沖突。

在美國洛杉磯Pacific Palisades小區，一間門前擺有「Armed Response」警示牌的排屋，便是渾水網站所登記的地址所在。同時，Carson父親William Block便居于此，他的公司W.A.B. Capital網站亦報此處為聯絡地址。

評論：從渾水的發表研究報告的立場來看，其本身就是一個為了投機者服務的機構，其行為自然存在極大的利益沖突。然而渾水的研究報告之所以能夠引起中資股的沽空潮，主要原因仍是中資民企的確存在大量的造假問題，更加深層的原因在于現時中國國內整體信用觀念的淡薄，誠實經營的民企在于造假企業的競爭中處于弱勢地位，迫使諸多民企在強大的生存壓力下，不得不參與造假。

4新華社：房庫存增 調控奏效

新華社報道，從產品的角度來看房地產業，在今年樓市調控措施「國八條」打壓下，多個城市的庫存量大幅攀升，甚至逼近歷史高位，調控效果顯著。但奇怪的是，全國多城市樓價并未下降，這種產品大量積壓但價格堅挺的現象，在經濟領域并不多見。

據北京市房地產交易管理網統計，截至7月20日，北京市一手住宅庫存量為10.7萬套，處于今年高點。根據上半年北京市的銷貨速度，北京樓市的存銷比達14.8，即在不新開盤的情況下，按照上半年的銷貨量，北京市場房源可供銷售近15個月。北京中原地產市場總監張大偉表示，這存銷比是最近3年來的新高，表明北京樓市積壓嚴重。

其它一線城市也不樂觀，截至7月20日，上海可售一手住宅為53,948套，面積783.9萬平方米；據中原地產預測，其存銷比為12.4，庫存也需較長的消化時間。至于廣州市的未售房源為73,728套，可售房源為36,034套，也現積壓態勢。

評論：中國房地產市場之所以出現高庫存而不降價的情況，最主要原因是在經歷了過去幾次不成功的房地產調控后，市場對于國內房地產調控的最終效果心存疑慮，房地產發展商及投資者仍對國家放松宏調抱有期望。中國政府必須吸取教訓，將房地產調控作為一項長期推行的基本國策，才能避免更大規模的房地產泡沫。

5 匯豐：內地村鎮銀行吸款難

目前內地開業的村鎮銀行已達到四百家，匯豐中國村鎮銀行業務常務總監李惠干指出，村鎮銀行面對最大的挑戰是吸納存款困難，透過發行銀行借記卡有助解決部分問題，若內地容許村鎮銀行透過設立控股公司管理，除有助提高村鎮銀行管理的成本效益外，而銀行申請發卡將有更佳效果。

過去數年，內地鼓勵銀行設立村鎮銀行以支持「三農」的發展，不少中外銀行先后響應設立村鎮銀行，但有個別銀行指出，吸存較為困難。

評論：外資銀行對于鄉鎮市場的日益重視，表明中國市場銀行業的競爭將更加趨于激烈，中資銀行在面對巨大的房地產及地方融資風險的同時，還需面對外資銀行的強勢挑戰，處境堪憂。

6國債業績GDP 美股屏息以待

歐債危機降溫令上周美股反彈后，本周能否延續上周升勢，首要觀望美國提升債務上限的談判結果，次為本周公布的上季美企業績及國內生產總值（GDP）數據，能否令市場滿意。

上周道指升1.6%、至12681點，標普500指數及納指同升逾2%、至1345點及2858點。美國政府與國會上周五就提高國債上限的談判陷入僵局，如本周初仍未有結果，或令本周美股面臨較大回吐壓力。

芝加哥MF Global分析師Nick Kalivas表示，如談判遲遲未達成協議，買家肯定會卻步，沽家將再度支配市場，為大市帶來沉重回吐壓力；紐約Dahlman Rose環球銷售交易主管Glenn Starkman表示，如美債談判達成協議，大市可望繼上周歐債談判取得成果之后，乘勝追擊，再上一層樓，但談判一旦持續處于膠著狀態，市場會感到失望，將有重大下滑風險。

評論：本周美股同樣面臨較多的不明朗因素，后市走勢料波動，加上歐債危機仍有可能繼續反復，外圍反復或進一步加大港股波動幅度。