為減輕證券交易成本，港交所(0388)建議研究進一步收窄股份買賣差價。有中小型證券行認為，港交所此建議是為了降低基金及窩輪發行商的成本，有利大戶操作，對即日鮮的散戶不利。不過，多間輪商都表示，收窄股份差價反會加重輪商的對沖成本，希望港交所充分研究市場反應才做決定。當前來看，輪商立場似是站在反對收窄差價的一邊，預示港交所此項改革最終能成事的機會大打折扣。

指加重輪商對沖成本

港交所指，買賣價差是投資者隱性交易成本，該所曾于05至06年，先后兩次進行較大規模的縮小買賣價差改革，并指當時市場擔心的負面情況，包括減低波幅、成交萎縮都沒出現。不過，荷蘭合作銀行 股票衍生部副董事黃集恩表示，收窄股份買賣差價反而增加了窩輪對沖的成本，以05年前為例，當時部分大價股如長實(0001)、新地(0016)、中移動(0941)等窩輪成交活躍，窩輪數目亦多。如今收窄差價后，該些股份的窩輪發行大為萎縮，主要與輪商難以做對沖有關。

他解釋指，以往大價股差價闊，更多的投資者(尤其是散戶)樂意“排隊”，希望買低或沽高一至兩個價位，輪商看到有很多排盤，能夠輕易計出需要對沖的成本，“見多少股份便掃多少”，在不太影響市價下完成對沖。如今大價股的差價收窄了，投資者直接看市價做買賣，少人愿意排隊，窩輪就難以看到股份背后有多少流通量，直接增加對沖成本。

大價股流通量或下跌

渣打股票衍生及中介銷售部銷售董事翁世權同樣認為，再收窄將有害對沖，令藍籌股的流通量進一步下跌。他表示，輪商的對沖活動，是以不影響正股價格為大前提，如果正股少人排隊下，輪商落盤買賣，股價很容易被對手搶高或沽低，輪商被迫以更高成本接貨。他舉例指，如果正股股價為100元，輪商要對沖而大手掛盤買入，結果大量沽家出現并掛牌101元，輪商也要被迫買貴1元。

黃集恩又說：“輪商的對沖成本提高了，‘羊毛出在羊身上’，成本自然轉嫁于投資窩輪的散戶，所以時有投資者投訴，正股升了、輪價不動，就是因為輪商要轉嫁成本，這也驅使輪商不太愿意發大價股的窩輪，例如騰訊(700)等。”

至于是否支持收窄窩輪差價，翁世權稱：“當前窩輪的買賣差價已經是全球最窄，加上大部分窩輪的價格都在0.5元以下，如果窩輪再收窄差價，每口價格會跳得相當快，散戶都未望清，價格已經變動，這樣將難以買賣”。他相信，窩輪的買賣差價不會再收窄。

窩輪價格變動快 難買賣

法巴上市衍生產品部主管郭小菱同樣表示，當前大部分活躍的窩輪，價格都在0.25元以下，差價已經相當窄，相信不會再收窄。至于收窄大價股方面，她同樣指，正股的流通量會減少，是更難去做對沖。

由于有部分中小經紀通過賺取買賣價差獲利，但也為細價股提供了必要的流動性，所以港交所今次考慮改革時，據悉會維持細價股差價，而收窄大價股差價。惟從上述窩輪商的意見，反映今次收窄大價股差價的建議，可能會面對輪商的壓力。