安信國際：海爾電器增持評級 目標14.1港元
海爾電器（1169）: 坐擁分銷渠道的白電龍頭[香港注冊公司]
海爾電器主要在中國從事研究、開發、制造及銷售以海爾為品牌的洗衣機與熱水器。該公司也從事渠道綜合服務業務，自身擁有龐大的家電分銷平臺，主要于中國三四線市場分銷海爾及非海爾品牌的家電產品。我們認為公司將受益于國內需求復蘇和城鎮化國策，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價港幣14.10元，較現價有10.8%的上升空間。
綜合渠道服務將重塑低層市場家電銷售格局，物流是核心競爭力。海爾電器的分銷網絡遍布全國，尤其是在蘇寧和國美等龍頭家電零售企業根基不深的三四線城市和農村地區擁有廣闊的分銷網絡。旗下日日順在全國已經建立起8500多家縣級專賣店和3萬多個鄉鎮專賣店。日日順已經在安徽、山東、河南等地成立了16家合資銷售公司，[注冊美國公司]未來將拓展至全國范圍。農村家電銷售中相當部分是通過雜貨鋪、夫妻店等，我們認為海爾日日順能夠整合農村零散資源并營造遍及全國的銷售平臺。隨著物流效率和配送能力的提高，綜合渠道服務的盈利能力近年不斷改善，毛利率已經從2010年的3.1%提高到12年的8.2%，分銷網絡布局完成后該業務的毛利率將趨于穩定，但是運營效率將提升并且給公司帶來業務增值。
洗衣機和熱水器業務將繼續受益于一流品牌競爭力。公司在洗衣機和熱水器制造中擁有行業領先的技術，產品性價比較高，2012年底的市場占有率分別達到31.2%和19.9%，占據行業首位。我們認為，公司的洗衣機和熱水器業務均將受益于國內宏觀經濟溫和復蘇和三四線城市高端產品需求等因素。這兩項業務的銷售量將穩步增長，而盈利能力也將繼續提升。
受益于房地產市場回暖和城鎮化進程：中長期來看，初婚和經濟條件改善帶來的剛性住房需求并未改變，剛性需求將支持白電消費。城鎮化除了中期刺激房地產需求外，還將提高人均收入并改善現有農村家電銷售渠道。海爾集團的日日順電器在三四線城市擁有扎實的基礎，我們認為相較于目前集中于一二線城市的龍頭家電生產商，[美國公司注冊]我們認為城鎮化將給海爾帶來更大幫助。
領匯房產基金(823)(建議買入)
受惠基金近日持續增持，集團股價近日偏強。相信是市場近日仍有不少資金追逐具有高息而現金流穩定的股份。除了市區核心項目外，領匯亦開始發展新市鎮等非市區商場，相信可成為未來增長動力之一。目標$46，止蝕于$42。
