到香港購物，性價比最高的恐怕并不是奢飾品，而是價格僅為A股六折至八折的銀行H股。

記者根據數據統計發現，截至上周五，9家兩地上市銀行股的H股估值較A股全面折價（已考慮匯率轉換因素），其中折價率最高的為中信銀 行，折價約39%；即使是兩地比價最為接近的招商銀行，折價率也達到了19%。事實上，由于多數上市銀行A股估值已經破凈，H股估值絕對可以說已經低至 “折上折”的白菜價。

A股市場部分機構投資者顯然已經發現了比價天平的嚴重失衡：[注冊英國公司]近日億元量級的資金紛紛“南下”港股市場抄底，中信銀行、工商銀行、農業銀行等H股折價率較高或折價率短期內快速上漲的銀行更是首當其沖地被納入“搶購清單”。

“港股市場的估值已經到了底部的左端”，一家外資銀行中國區證券策略主管日前表示，而起決定作用的正是資金面。

9家銀行H股估值全面折價

在滬港通開通伊始，幾乎所有的研報都分析稱，AH兩地上市銀行股中絕大多數H股溢價的情況，將有助于A股銀行進行估值修復，差價可能被抹平。然而超乎所 有研報預期的是，如今的情況已經風云突變，兩地上市銀行股全面陷入A股溢價、H股折價的境況，而且部分銀行H股的折價率非常高。

根據數據統計發現，截至上周五，9家兩地上市銀行股的H股估值較A股全面折價（已考慮匯率轉換因素），其中折價率最高的為中信銀行，折價約39%；即使是兩地比價最為接近的招商銀行，折價率也達到了19%。

其余7家兩地上市銀行中，光大銀行折價22%、工商銀行折價21%、建設銀行折價24%、農業銀行和中國銀行折價27%、交通銀行折價30%、民生銀行折價35%。

招商銀行滬港兩地的估值最為接近與其自身的定位有關。招商銀行作為“老牌的”股份制銀行，其零售業務特色鮮明，市場形象和業績穩定，且招商銀行注冊地在深圳，毗鄰香港；此前又收購了香港的永隆銀行，增加了香港市場的知名度。

與招商銀行的情況正相反，中信銀行兩地的估值差距非常大。“中信銀行近兩年在業務創新領域的決心和動作都很大，在互聯網金融領域也經常有神來之

筆，‘BAT’都是該行深入合作的伙伴，而2014年以來互聯網金融幾乎是A股市場最為追捧的概念，中信銀行受到器重也就不足為奇了。

不過就傳統業務而言，中信銀行擴張的速度并不算快，中信銀行近年來凈利潤增速并不算快，比較注重協同”，一位并購界人士指出，中信銀行近年來轉型的力度比較大，因此既值得期待也充滿變數，兩地投資者的態度反差自然比較大。

A股估值遭遇大面積破凈

雖然，銀行股A股的估值要普遍高于H股，但是其實也是處境艱難。

16家上市銀行中，僅6家銀行的市凈率大于1倍，[英國公司注冊]也就是沒有破凈，其余10家銀行的股價均已跌破凈資產。

6家破凈銀行中，3家為總股本數量相對較小的城商行，另外3家則都是股份制銀行，分別是招商銀行、浦發銀行和民生銀行。

“雖然上市銀行目前的凈利潤增速放緩，資產質量仍未出現拐點，但是凈資產依然是銀行股估值的分水嶺。當股價低于每股凈資產，上市銀行的投資價值顯然是十

分明確的”，有市場人士表示，“每股凈資產是銀行很重要的估值指標，這一點已經是各方投資者的共識。”

“此外，支撐銀行股的資金類型還是比較多的。上述3家城商行的股東中有QFII席位，而上述3家股份制銀行2014年四季度以來都曾經被險資舉牌。”該人士同時指出。

港股通資金果斷抄底銀行股

或許是由于比價天平的明顯失衡，港股通的活躍度最近大幅度提升。從近幾個交易日的表現來看，資金顯然最愛銀行股。

“由于兩地市場交易規則、披露規則等細節存在諸多區別，南下的資金很可能首選AH兩地上市的股票進行投資，這其中，銀行股的資金安全性無疑最高，現在銀 行的H股折價率這么高，甚至最高達到40%以上，確實存在一定的市場機會”，業內人士此前曾表示，“但是，同股同權的理念在跨市場后， 更多地體現為收益權和表決權，而市場波動導致的不同價格并不能保證被化解，如果是長線投資，更看重股息率等中長線收益指標；如果是短期投資，折價率高并不

能與低風險劃等號，畢竟兩個市場投資者的‘游戲規則’不同，資金的操作思路也有很大區別。”

市場成交數據也印證了上述市場人士的分析。記者注意到，港股通每日最為活躍的十只股票中，最近幾乎每天都有銀行股現身。

港交所上周五（1月22日）披露的信息顯示，當日港股通十大成交活躍股中包括2只銀行股，分別是中信銀行和農業銀行；此前的1月21日，多家銀行H股股 價創出了歷史新低，當日有4只銀行股入圍十大成交活躍股，單日僅4家銀行的資金凈流入（買入金額減去賣出金額）就超過了2.51億元。事實上，再向前追溯 的1月18日-1月20日，每日的港股通十大成交活躍股中都包括4只銀行股，資金每日凈流入合計約2億元。