當信托剛性兌付神話正在被打破，日益壯大的富人們的穩健投資需求呼喚“新玩法”的時候，對沖基金被認為是最佳“接盤方”。不過，另一個問題也接踵而至，“國內很多對沖基金的規模不是很大，大量資金注入可能會影響回報。”一位私募機構負責人表示。

      對接大量基金，[注冊薩摩亞公司]分散投資風險的FOF（Fund of Fund）由此應運而生。面對市場上門類繁多的基金產品，FOF可以通過投資組合進行篩選，實現有效配置，規避非系統性風險。目前，參與FOF的有銀行、券商、信托、公募、私募等類資產管理機構，而第三方機構在代銷信托產品的禁令之下也謀求轉型，FOF也成為它們曲徑通幽的新方向。

      在不久前上海交通大學高金學院（SAIF）主辦的一個論壇上，有學者分析了國內對沖基金行業的發展現狀：去年以來整個行業規模增長到2000億元以上，發展比較迅速。5億規模以上的私募基金2010年只有72家，到去年年底增長到135家；另有400多家在1億~5億元之間。

      近年來，中國私人財富迅速集聚的情況非常明顯。一份全球財富管理報告認為，2013年年底，億萬富翁在中國將近1000人，把整個大中華地區加起來，富裕人群規模已經超過英國。

      “中國有龐大的財富管理需求，[薩摩亞公司注冊]但很多量化基金的規模不是很大，能投的錢多，就產生容量的問題。大量資金進來會不會影響到回報？所以需要用FOF這樣的手段去解決這個問題。”KKM資本CEO李健豪稱。

      李健豪向記者介紹了其正在發行的一只FOF的運作方式，“標的是一攬子對沖基金，包括套利策略基金、阿爾法對沖策略，還有債券套利，主要以期貨類的對沖基金為主”。在標的的篩選上，除了選擇優秀的基金產品，還要考察基金間的相關性，個體基金的尾部風險，結合經濟周期對基金業績的影響。“基金之間的相關性不能太高，虧的時候不能同時虧。”李健豪稱。

      由于私募機構此前無法獨立發行產品，走信托、基金專戶等通道的私募基金稅費有所不同，而期貨資管始終無法突破“一對多”限制等歷史遺留問題，FOF在中國進行配置面臨不小的現實困境。

      “以有限合伙形式發起設立的私募基金，與通道形式設立的基金繳納的稅費有所不同，信托通道不能投商品期貨等問題都是客觀存在的，但是還是可以通過測算得到解決。”私募排排網高級研究員包桂芝認為，最重要的制約FOF發展的原因還是二次收費問題，“子基金和母基金都要收取管理費用，加大了投資者的成本支出。”

      也有業內人士不同意這一觀點。[盧森堡公司注冊]“FOF將標的基金進行組合打包收取費用，雖然存在二次收費，但是比分別投資的成本已經大大降低”。