近年來韓國文化娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，以電影、電視劇、音樂、游戲等為主的產(chǎn)品，向中國、日本等周邊國家的出口額不斷增加——例如《來自星星的你》《繼承者們》等韓劇掀起收視熱潮，在中國擁有大量的粉絲;湖南衛(wèi)視最出風頭的兩檔節(jié)目《爸爸去哪兒》和《我是歌手》的版權也源自韓國。

      元擇文化資本合伙人駱紅霞表示，[注冊新西蘭公司]相較好萊塢與日本，與中國文化娛樂業(yè)融合最好的就是韓國：韓國影視文化產(chǎn)業(yè)機制成熟，工業(yè)化程度高，融資投資、人才機制完善，項目豐富，對中國有借鑒意義，與十年前香港對內(nèi)地娛樂業(yè)的影響一樣。但這并不意味著韓國的任何娛樂公司都有投資價值，電影、電視劇、藝人經(jīng)紀等各個細分領域的產(chǎn)品在中國市場的受歡迎程度也各不相同。

      10月8日晚，浙江華策影視股份有限公司(300133.SZ，下稱華策影視)發(fā)布公告稱，斥資3.23億元收購韓國電影行業(yè)巨頭Next Entertainment World公司(下稱NEW)15%的股權，成為中國企業(yè)在韓國影視行業(yè)規(guī)模最大的一筆投資。交易完成后，華策影視將成為NEW 的第二大股東。

      由于本次是增發(fā)新股，因此交易前NEW的實際估值為18.31億元，加上華策影視增資后才達到21.54億元。對于18.31億元的估值，公告稱，是參考了NEW 在韓國資本市場的場外市場交易價格，但主要還是雙方談判的結果。

      NEW公司創(chuàng)立于2008年，其投資發(fā)行的《七號房的禮物》為2013年韓國電影票房冠軍，也是韓影史票房第二的作品;改編自韓國已故前總統(tǒng)盧武鉉早年親身經(jīng)歷的《辯護人》則摘得第50屆百想藝術大賞最佳影片等韓國多個影視獎項。2013年NEW營業(yè)收入約為7.48億元，凈利潤約為1.12億元。由此計算，NEW在交易前對應2013年凈利潤的估值為16.34倍，遠低于中國同盈利水平公司的估值。

      相比之下，電影《老男孩》的制作方北京儒意欣欣影業(yè)投資有限公司(下稱儒意欣欣)于今年8月19日，以15億元作價賣給了A股上市公司中技控股(600634.SH)，而儒意欣欣今年上半年凈利潤僅1759.93萬元。

      一位投資人士表示，實際上作為財務投資者，在境外市場16倍的PE很難賺到錢，因為影視娛樂業(yè)在中國境外市場的估值都很低。他舉例，橙天嘉禾(01132.HK)在香港只有8倍市盈率;海潤影視在Pre-IPO階段PE的入股價格已達12倍，而在香港IPO詢價時，二級市場只給出12倍的價格，“你讓它怎么辦”，最后只好放棄在香港的上市。

      華策影視常務副總經(jīng)理金騫告訴財新記者，本次投資前NEW原本計劃在10月25日韓國上市，當時已經(jīng)處于詢價階段，由于華策影視的介入，使得NEW的上市進程延后，等整個投資過程結束后，將再次開啟上市進程。因此，華策入股的價格，主要參考了NEW的IPO詢價。

      繼華策影視投資韓國企業(yè)獲得二級市場的追捧后，多家A股上市公司也在尋找投資韓國娛樂業(yè)的機會。“目前我們有三個類似的案子。”一位投行人士介紹，兩家都是跨界收購，像傳統(tǒng)行業(yè)的制造型企業(yè)對影視文化行業(yè)了解甚少，對韓國娛樂業(yè)的了解更少。“他們往往不知道自己想收購什么類型的韓國娛樂企業(yè)，需要我們幫忙篩選合適的標的。”

      從投資、制作到發(fā)行、[新西蘭公司注冊]上映再到后續(xù)的附加版權、周邊產(chǎn)品開發(fā)，韓國影視業(yè)形成了一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并在本土打敗了好萊塢大片，占據(jù)了主場電影票房的一半以上。影視產(chǎn)業(yè)也成為韓國國民經(jīng)濟的重要組成部分：2012年韓國電影產(chǎn)業(yè)銷售額達到45279億韓元，占GDP的0.36%，而過去五年韓國電影產(chǎn)業(yè)的年復合增長率達到11.2%。

      一位來自國際投行的人士告訴財新記者，韓國電影發(fā)行市場集中度較高。2013年，包括韓國及外國影片發(fā)行在內(nèi)，前五名發(fā)行公司占據(jù)的市場份額為77.1%;如果僅計算韓國本土影片，前五名發(fā)行公司占據(jù)的市場份額則高達96.1%。而其中除NEW不擁有院線資源，其余CJ E&M、Lotte Shoping Lotte Entertainment、Showbox/Mediaplex等均為擁有自有院線、銀幕及其他娛樂產(chǎn)業(yè)的大型集團公司，且已經(jīng)與中國院線公司開展合作，“并不缺乏資金”。

      該人士介紹，韓國電影制作公司的集中度遠低于影片發(fā)行產(chǎn)業(yè)，制作公司的規(guī)模較小，一年往往只能制作一兩部影片，2013年票房前十名的韓國本土電影由12家不同公司制作。他認為，在歷史上能持續(xù)以高收入、低成本，產(chǎn)出高票房或高影響力電影的韓國制作公司才值得關注，比如制作《雪國列車》的Spackman Entertainment、制作《狼少年》的Bidangil Pictures等十余家公司。
     
      而在中國市場，與風頭正勁的韓國電視劇和綜藝節(jié)目相比，韓國電影卻始終處在“寒流”之中。

      之前，韓國在中國上映的影片中，金泰勇導演、湯唯主演的電影《晚秋》票房才6700萬元，與票房動輒過十億元的國產(chǎn)電影相比可謂九牛一毛。

      一位影視公司人士解釋，中國廣電總局的進口配額是一個重要原因，分賬片和批片數(shù)量每年只有幾十部;另外，與英文原版的好萊塢大片不同，韓語影片在中國的觀眾接受度不高，宣傳力度也不夠，甚至沒有足夠的費用為韓語宣傳片制作配音版。

      一位韓國人士則歸結為政治原因：近期韓國票房成功的一系列電影都是針對社會現(xiàn)實并且有背后深邃思考的作品，如講述韓國民主進程的《辯護人》、抨擊韓國司法制度的《七號房的禮物》、講述韓國未成年人權益保護的《熔爐》等。這些韓國電影人擅長的批判社會現(xiàn)實的政治司法類題材，在中國根本無法通過廣電總局審查，無緣上映。

      即使這樣，已在華上映的韓國電影《危險關系》《雪國列車》《漢江怪物》等在中國均持續(xù)遭到票房慘敗，只有如《大明猩》《分手合約》《筆仙》等少數(shù)中韓合拍片取得了過億元的票房。駱紅霞認為，單純的影視制作對中國市場還只是補充產(chǎn)品，投資潛力有限。

      今年7月，習近平主席訪韓期間簽訂的《中韓電影合拍協(xié)議》則讓中國企業(yè)嗅到商機。根據(jù)協(xié)議，中韓合作拍攝的影片將在中國市場享受國產(chǎn)片待遇，不再受進口片條件限制。

      金騫表示，本次交易完成后，華策影視與NEW 將設立合資公司，NEW在中國的電影和電視劇業(yè)務，將以合資公司為主體開展，原則上五年內(nèi)雙方合作達到每年制作不少于兩部電影。

      金騫表示，中國影視行業(yè)尚處在從初級階段向高級階段發(fā)展的過程中，最初只是向韓國引進、購買版權，現(xiàn)在更多是在制作、宣發(fā)過程中向韓國學習。為了解決韓國影片水土不服的狀況，華策影視會在合拍片的前期階段就提早介入，考慮文化屬性、社會效益等多方面因素。“也是為了迎合觀眾口味，所以選擇在中國境內(nèi)落地的合資公司，無論是源頭還是今后的市場行為，中韓雙方都能共同策劃制作電影。”金騫介紹，雖然目前收購交易還沒有最終完成，但華策影視的電影團隊已經(jīng)在和NEW公司進行溝通，希望能夠找到在雙方市場上都有影響力的題材，“預計今年年底會給出詳細的規(guī)劃”。

      對于目前A 股盛行的跨界并購，[新西蘭注冊公司]金騫則表示擔憂，如果雙方業(yè)務有協(xié)同效應，風險還是易于控制的;但如果是跨界并購，風險較大。