國內(nèi)經(jīng)濟進入新常態(tài)，多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均不如意。面對更加復雜的市場，投資者如何配置資產(chǎn)？

2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從上個月的49.4下滑至49，略低于市場預期，反映實體經(jīng)濟景氣度依然較差；2月份進出口總值1.43萬億元，下降15.7%。其中，出口8218億元，下降20.6%；進口6123億元，下降8%；貿(mào)易順差2095億元，收窄43.3%。進出口數(shù)據(jù)再次雙雙負增長反映當前我國經(jīng)濟增長的內(nèi)需和外需動力不足，經(jīng)濟下行壓力依然很大，投資者態(tài)度相對較為謹慎；2月外匯儲備縮水286億美元至3.2萬億美元，跌幅明顯低于前月的996億美元。

近期經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪多家商業(yè)銀行私人銀行部及諾亞財富，[在福州注冊香港公司服務]并采訪多位高凈值人士，均認為，今年的投資應以防守為主，通過大類資產(chǎn)和適當運用復雜策略來做好資產(chǎn)配置，以求優(yōu)化風險調(diào)整收益。

防御式投資

“你如想擁有財富，就需要擁抱趨勢，我們在過去，擁抱過地產(chǎn)，擁抱過入世，依靠這些紅利，很多人變成了高凈值人士。” 諾亞控股執(zhí)行董事章嘉玉認為，當前無論是國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)還是國際經(jīng)濟形勢都處于調(diào)整期，但可以鎖定一些與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整相關性的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、文化產(chǎn)業(yè)和教育等。 你的財富是不是跟經(jīng)濟變遷掛鉤？

放眼當前中國經(jīng)濟，除了部分城市房地產(chǎn)市場火熱之外，其它均呈放緩態(tài)勢。股票市場持續(xù)低迷，地產(chǎn)市場地域分化明顯，大宗商品價格跌跌不休，人民幣對美元匯率呈貶值趨勢。從宏觀面來看，多項指標都表明國內(nèi)經(jīng)濟已處于下滑探底周期，中國期待經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的加速轉(zhuǎn)型。

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤估計1-2月工業(yè)生產(chǎn)同比增速可能從去年12月的5.9%小幅回落至5.7%，環(huán)比增長勢頭較去年四季度顯著放慢，反映工業(yè)生產(chǎn)疲弱。此外，多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資同比增速可能放緩、外貿(mào)繼續(xù)深陷下跌、外匯儲備跌幅收窄等反映國內(nèi)經(jīng)濟開局乏力。

全球央行尤其美聯(lián)儲加息推動估值上升的動力已不足，中國外匯流出趨勢使得國內(nèi)流動性承壓，國內(nèi)投資者可能面臨貨幣政策適度偏松但流動性吃緊的宏觀環(huán)境。宏觀環(huán)境的各類變化暗示著資本市場及資產(chǎn)配置格局的改變。

投資者必須正視2016年全球資產(chǎn)回報將整體下滑，風險將整體上升的事實。在國內(nèi)經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率波動、美國進入加息時代、原油和商品價格疲軟、變化多端的大背景下，需要通過大類資產(chǎn)和適當運用復雜策略來做好資產(chǎn)配置，以求優(yōu)化風險調(diào)整收益。

“高凈值人士今年要特別注重防御，將財富安全放在首位。在經(jīng)濟調(diào)整蓄勢的階段，在某個階段可能會出現(xiàn)價格背離價值的投資機會，包括金融市場和商品。時機一旦出現(xiàn)，必須有敏銳的投資眼光和足夠的投資資金。由于企業(yè)盈利下降、市場謹慎情緒尚未消散，股票市場難以產(chǎn)生趨勢性的大行情，建議謹慎投資。”廣發(fā)銀行總行財富管理與私人銀行中心總經(jīng)理姚永平稱。

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專業(yè)的資產(chǎn)配置

“高凈值人士相對比較理性，也可以看得清目前政策根本的導向和目的。有跡象表示，高凈值客戶資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯的變化。”平安銀行私人銀行部總裁助理夏廣民表示，這些變化如收縮國內(nèi)并加大海外的房地產(chǎn)投資、超配大中華區(qū)穩(wěn)健對沖策略等。

諾亞財富的調(diào)查顯示，房地產(chǎn)黃金十年終結(jié)，將投資性房地產(chǎn)作為主要配置資產(chǎn)的高凈值人士占比降至46%且有45%的人士計劃進一步減少配置。

多家私人銀行負責人向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，[在長沙注冊香港公司服務]從去年8月份以后高凈值人群的財富客戶出現(xiàn)了明顯在海外配置資產(chǎn)的熱潮，尤其是核心地區(qū)的地產(chǎn)的配置，包括全球最好的一些區(qū)域，如美國紐約地區(qū)、西部地區(qū)、英國倫敦地區(qū)，這些比較發(fā)達市場比較成熟的房價相對穩(wěn)定地區(qū)的房產(chǎn)配置。

但是，國際市場亦比往年復雜。在主要國家的經(jīng)濟增長依然失衡和貨幣政策分化的主旋律下，環(huán)球風險資產(chǎn)可能迎來相對回報較低的一年，股票市場波動加劇，債券收益率也呈現(xiàn)低位下行趨勢。而國內(nèi)經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率波動、美國進入加息時代、原油和商品價格疲軟、變化多端的大環(huán)境，需要通過大類資產(chǎn)和復合策略來做好全球資產(chǎn)配置，以在復雜的市場環(huán)境下控制風險，進而優(yōu)化風險調(diào)整收益。

平安銀行私人銀行認為，2016 年的A 股市場將呈現(xiàn)震蕩市而非單邊市的行情，主要是一些結(jié)構(gòu)性的機會，因此建議低配A 股，通過不同對沖策略間的組合配置來實現(xiàn)風險的進一步分散，并適度把握策略輪換提升收益；對于環(huán)球資產(chǎn)可能迎來相對回報較低的一年，對發(fā)達市場股票市場的投資需采取謹慎態(tài)度。

具體而言，即超配大中華區(qū)穩(wěn)健對沖策略；標配現(xiàn)金，包括人民幣和美元、港幣，標配發(fā)達市場股票、債券及中國債券，標配另類投資，包括英美房地產(chǎn)；低配大中華區(qū)傳統(tǒng)投資及新興市場股票。

股權(quán)投資的機遇

全國政協(xié)委員、清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵認為，股市上一定要耐心，抓住現(xiàn)金不要輕易的跟風，要仔細觀察股市大跌后再抓機會；這一輪中國經(jīng)濟調(diào)整，對金融重大機遇發(fā)生在一級市場，發(fā)生在上市前的一部分公司，發(fā)生在私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)部分，一些比較靠譜的私募股權(quán)基金進行另類投資是比較好的機會，而二級市場波動性較大，難以抓住機會；但最為重要的是，由于金融市場更為復雜，需要找專業(yè)的投資機構(gòu)。

這與諾亞財富的調(diào)查數(shù)據(jù)結(jié)論較為接近，諾亞財富數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與多層次資本市場提升了私募股權(quán)投資的吸引力，目前有57%的高凈值人士將私募股權(quán)投資作為主要配置資產(chǎn)，有七成人士計劃增加配置。

但是，作為風險較高的投資品種，私募股權(quán)投資者的門檻較高，并不適合所有高凈值人士和普通投資者。

“現(xiàn)在在全球經(jīng)濟非常不穩(wěn)定的情況下，我覺得在構(gòu)建投資組合的時候，高凈值人士應該要以防守為主的投資態(tài)度，如果在完全防守和完全進攻之間，應該相對來講，防守更重要。”橡樹資本(Oaktree Capital)董事長、聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德•馬克斯向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者說道。