近日，受美國農業部意外下調2016年美豆產量影響，美豆主力合約成功守住1000美分/蒲式耳心理關口支撐，并以大幅反彈的方式帶領市場重回偏強運行節奏。南美大豆陸續進入生長關鍵期，巴西大豆的豐產前景能在多大程度上抵消市場對阿根廷產量下降的擔憂，還要看未來南美天氣模式如何演變，至少阿根廷目前的過度降雨已經開始挑動市場敏感的神經。中國商務部對原產于美國的進口DDGS開征高額反傾銷稅及反補貼稅，通過調節進口有望拉升國內粕類需求。美豆止跌回升，無論從成本傳導層面還是心理層面，對國內豆粕市場的正面引領作用都是十分顯著的。

美豆產量意外下調緩解市場供應壓力

美國農業部于1月12日公布新的月度供需報告，市場原本預期美豆產量數據將繼續上調，但實際發布的報告著實令市場大跌眼鏡。美國農業部在報告中將美豆種植面積由此前的8370萬英畝下調30萬英畝至8340萬英畝，美豆單產由52.5蒲式耳/英畝下調到52.1蒲式耳/英畝，美豆總產量因此下降540萬蒲式耳至4.307億蒲式耳（合1.1721億噸）。美國農業部在1月修正報告數據不足為奇，但同時對三大指標做出與預期相反方向的調整卻并不多見。在2016年整個美豆生產周期，美豆在950美分/蒲式耳一線成功抗住了不斷調高的美豆產量帶來的沖擊，當美國農業部釋放出供應壓力緩解的信號后，CBOT大豆市場擺脫供應端束縛輕裝上陣的動力將明顯增強。

南美天氣窗口期內市場易漲難跌

目前巴西大豆收割大幕已經拉開，該國頭號產區收割率已超過5%。受巴西基本正常的天氣條件影響，各方對巴西大豆產量評估保持樂觀預期。美國農業部在1月供需報告中調高巴西大豆產量200萬噸至1.04億噸的新紀錄，其他分析機構的產量數據也多保持上調。阿根廷大豆播種接近尾聲，接連出現的過度降雨導致大豆種植面積受損，多家分析機構預估阿根廷大豆播種面積約為1930萬公頃，同比回落4%左右，產量預估值約為5700萬噸，與上年基本持平。阿根廷在2016年收割季遭遇的洪澇災害令市場記憶猶新，當前出現的多雨天氣已經引發市場警覺。南美地域廣闊，天氣條件復雜多變，大豆產量對天氣依賴性強。在南美大豆處于天氣窗口期下，投機力量往往愿意持有一定的天氣風險升水，從而對豆價起到支撐作用。

承接美豆強勢，豆粕市場反彈可期

國內豆粕市場跟隨美豆節奏止跌回升，飼企春節前備貨進入收尾階段，豆粕現貨需求不溫不火限制價格跟漲幅度。國內油廠持續保持較高壓榨收益，大豆進口動力依然強勁。繼2016年12月900萬噸進口大豆港口后，根據船期評估，預計今年1月將有720萬噸左右進口大豆陸續到港。國內大豆供應繼續保持相對寬松狀態，豆粕市場自發性上漲動力略顯不足，美豆未來表現仍是國內豆粕市場的重要風向標。從當前時點觀察，盡管全球大豆市場仍處于供應寬松局面，但來自供應端對價格的壓制效應已經較上年有所緩解，豆類市場對利多題材的敏感性進一步增強，尤其是美豆目前的反彈節奏一旦和阿根廷的惡劣天氣形成疊加，市場的炒作情緒將被提前激活，國內外豆類市場再度上演2016年春季的小牛市將更加值得期待。