通脹風(fēng)險(xiǎn)低美聯(lián)儲或推遲加息

美聯(lián)儲將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間29日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議。外界預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會宣布結(jié)束量化寬松（QE）操作，即資產(chǎn)購買計(jì)劃，美聯(lián)儲還可能重申將在一段時(shí)間內(nèi)維持低利率政策。在美國通脹率維持低位、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢不佳的背景下，一些分析認(rèn)為美聯(lián)儲或?qū)⒓酉r(shí)點(diǎn)推后至明年下半年。

美聯(lián)儲將在29日的會議結(jié)束后發(fā)表一份政策聲明，[美國公司注冊]但不會更新對于經(jīng)濟(jì)的看法，美聯(lián)儲主席耶倫也不會舉行發(fā)布會。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲此次不會進(jìn)行較大的政策調(diào)整。

美聯(lián)儲已表示將在10月的會議后停止旨在壓低長期利率的資產(chǎn)購買計(jì)劃，資產(chǎn)購買規(guī)模已經(jīng)從去年的每月850億美元降至上個(gè)月的150億美元。

目前，美聯(lián)儲的投資組合已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.5萬億美元，即使QE結(jié)束，這仍將有利于長期利率保持在低位。有分析指出，美聯(lián)儲很可能表明需要時(shí)將重啟購債計(jì)劃的立場。

結(jié)束QE并不意味著收緊貨幣政策。美聯(lián)儲表示不會急于出售持有的資產(chǎn)，對于到期債券將會進(jìn)行置換操作。美聯(lián)儲表示將會在加息之后再開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，在數(shù)年之后才會出售在QE操作中購買的資產(chǎn)。

自2008年以來，三輪QE共使美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表增加了3.5萬億美元，但這也推高了股票等資產(chǎn)價(jià)格，令人擔(dān)心資產(chǎn)泡沫問題。目前美國股市已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)。國際貨幣基金組織（IMF）近日也對QE可能引起的資產(chǎn)過熱問題發(fā)出警告，并認(rèn)為美聯(lián)儲在結(jié)束QE操作時(shí)應(yīng)當(dāng)“格外小心”，因?yàn)檫@可能會導(dǎo)致全球其他地區(qū)的利率上升。

為安撫投資者情緒，美聯(lián)儲此次很可能將保留“相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)”基準(zhǔn)利率維持在接近于零的措辭，并再次向市場保證，加息時(shí)點(diǎn)將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞。

美聯(lián)儲9月份的會議紀(jì)要顯示，10名委員以8比2投票通過繼續(xù)將利率維持在低點(diǎn)。此次會議可能會有更多官員投票反對將低利率維持在低點(diǎn)，但占比仍是少數(shù)。大多數(shù)美聯(lián)儲官員擔(dān)憂，如果改變這一措辭，投資者將會誤解美聯(lián)儲維持低利率政策的立場。外界預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將會在12月份的會議上再改變這一措辭。耶倫將在下次會議之后舉行新聞發(fā)布會，闡述美聯(lián)儲的立場。

美國經(jīng)濟(jì)目前正穩(wěn)步復(fù)蘇，下半年預(yù)計(jì)仍將維持3%的增速。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將會在2015年中期開始提高利率。但美國樓市仍然疲弱，通脹率近期意外走低，且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢不佳，尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)處在衰退邊緣，這令一些分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲或許會推遲加息時(shí)間，且會采取逐步加息的策略。

最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份美國服務(wù)業(yè)活動放緩至6個(gè)月低點(diǎn)，德克薩斯州的工業(yè)產(chǎn)出下滑，9月份美國新房銷量環(huán)比漲幅遠(yuǎn)低于預(yù)期。這些數(shù)據(jù)均為美聯(lián)儲在加息之前多觀察等待一段時(shí)間提供了理由。

美國就業(yè)崗位持續(xù)增加幫助就業(yè)率降至5.9%的6年來最低點(diǎn)，但是就業(yè)市場仍然沒有恢復(fù)到健康的狀態(tài)。耶倫一直強(qiáng)調(diào)，雖然失業(yè)率已經(jīng)接近歷史正常水平，但其他一些指標(biāo)仍顯示出就業(yè)市場存在問題，包括薪資增長緩慢，許多兼職員工無法找到全職工作，同時(shí)放棄尋找工作的人數(shù)也處于歷史最高位（這部分人口不被計(jì)入失業(yè)人口中）。

美聯(lián)儲在29日會議結(jié)束后發(fā)表的聲明中可能將會提及低通脹率的問題。通脹率以及歐洲經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)料將成為美聯(lián)儲政策決定過程中重要的考量因素。

目前，美國通脹率持續(xù)低于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的長期目標(biāo)，不利于經(jīng)濟(jì)增長。最新數(shù)據(jù)顯示，美國9月核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)環(huán)比增長0.1%；截至9月的過去一年中，美國核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲1.7%。低通脹率鼓勵(lì)消費(fèi)者延遲購買行為，可能導(dǎo)致消費(fèi)支出降低。而在美國，消費(fèi)支出是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿ΑＣ缆?lián)儲將短期利率維持在低點(diǎn)的目的之一就是刺激通脹率上升。

同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)也在威脅美國經(jīng)濟(jì)增長。歐洲和日本經(jīng)濟(jì)處在衰退邊緣，新興經(jīng)濟(jì)體增長普遍放緩，尤其是歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)乏力令人擔(dān)憂。27日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，德國商業(yè)信心指數(shù)跌至兩年來最低，顯示出歐洲最大經(jīng)濟(jì)體正面臨挑戰(zhàn)。過去一個(gè)月，國際金融市場波動劇烈。歐洲經(jīng)濟(jì)的低通脹率風(fēng)險(xiǎn)，令歐洲乃至全球其他地區(qū)重演日本式“失去的十年”衰退惡性循環(huán)的擔(dān)憂與日俱增。

有分析指出，[美國注冊公司]投資者對美聯(lián)儲關(guān)于加息時(shí)點(diǎn)的暗示保持高度警惕。考慮到美聯(lián)儲將利率如此長時(shí)間地維持在歷史低點(diǎn)，且人為地推高了股票等資產(chǎn)價(jià)格，金融市場不可避免地將迎來一段時(shí)間的波動期，而這個(gè)時(shí)期目前正在逐步到來。