工商企業信托產品定義
工商企業信托是指信托資金的用途是為生產、服務和貿易等類型企業提供并購資金、流動資金以及項目資金的信托計劃，一般可采用股權、債權及夾層融資等多種方式運用信托資金。
工商企業類信托在產品合規與風險控制方面可參考的監管法規和標準主要有：《流動資金貸款管理暫行辦法》、《固定資產貸款管理暫行辦法》、《項目融資業務指引》、《關于規范中長期貸款還款方式的通知》等。
工商企業通過信托公司發行產品來募集資金，[香港注冊公司]信托資金用于補充借款人日常生產經營周轉的流動資金需求或用于借款人固定資產投資的固定資產貸款需求。
工商企業信托的增級措施包括生產設備、存貨、股權等抵質押措施和第三方擔保等一系列增級措施。信托到期后通常以公司經營收入作為還款本息的來源。
當然，也有一類工商企業信托是用于項目融資，即貸款用途通常是用于建造一個或一組大型生產裝置、基礎設施、房地產項目或其他項目，該類貸款的借款人通常是為建設、經營該項目或為該項目融資而專門組建的企事業法人，因而這類資金的還款來源主要依賴于該項目產生的銷售收入、補貼收入等。
工商企業信托與基礎產業信托、房地產信托、金融類信托等并列，組成了當前我國主要的信托產品類型，為企業提供了一條解決短期資金需求的融資渠道。
工商企業信托現狀
根據中國信托業協會的數據顯示，工商企業信托由2010年1季度的不足4千億到2012年1季度的首次突破1萬億；再由自2012年2季度開始的占比持續第一，到2014年2季度達到頂峰的3.22萬億規模，工商企業信托發展態勢良好，堪稱我國資金信托的第一大配置領域。
2014年工商企業信托平均收益率、期限
從整體上來看，與房地產信托相比，房地產信托由于能承受較高的融資成本及業務可復制性強等優勢，工商企業信托一般對成本的承受能力相對較低，因而工商企業收益率通常居中。
與基礎產業信托相比，基礎產業信托通常背靠地方政府平臺，所以工商企業信托在擔保和增信方面與之無法抗衡。
工商企業信托2014年年平均收益率為9.11%，低于基礎產業信托的9.22%和房地產信托的9.34%。
從月度上看，工商企業信托平均期限和平均收益率均呈上揚趨勢。盡管伴隨著月度平均期限的震蕩上行，工商企業信托平均收益率仍穩步上升，到10月份已達9.54%，體現了工商企業信托對于實體經濟的支持，獲得了良好的經濟反饋。
從信托拉動經濟的三駕馬車來看，工商企業信托2014年平均期限約為1.57年，低于基礎產業信托的1.85年和房地產信托的1.83年，平均期限在三大領域中最小。但根據趨勢，工商企業信托的平均期限與其他兩大領域逐漸趨同。
在平均收益率方面，工商企業信托波動最大。在今年4月份，工商企業信托平均收益率一度越過房地產和基礎產業領域，獨占鰲頭，但在今年7月份跌入谷底。
隨后隨著經濟的調整，工商企業信托平均收益率穩步上升，在今年10月份再次位居三大領域第一。由于期限最短，收益率較高，工商企業類信托備受投資者青睞。
工商企業信托產品案例分析
筆者梳理兩類最典型工商企業信托，貸款類和權益類工商企業信托，并各自列舉一個產品進行分析。
貸款類工商企業信托
在貸款類信托模式下，信托公司將受托資金以貸款形式投向信托合同中約定的工商企業類項目，在信托合同中指定信托用途、期限、利率、金額及抵質押物和擔保等，且在信托存續期間負責信托計劃的運行維護和信息披露，并到期回收信托貸款本息。
產品舉例
產品全稱：廈門信托-金海重工1401號流動資金貸款集合資金信托計劃
資金用途：用于補充金海重工流動資金周轉。
資金規模：1億元
產品期限：18個月
預期收益：100萬~300萬 9.8%
300萬及以上 10.3%
收益分配：按自然季度付息
信用增級措施：
1、集團公司擔保。海航集團有限公司提供連帶責任保證擔保。
2、追加在建船舶抵押。金海重工股份有限公司承諾待J0238號8800TEU集裝箱船符合抵押條件時，追加該在建船舶抵押。金海重工準備開工建造的J0238號8800TEU集裝箱船合同價值9200萬美元，將于2015年4月1日開工建造，計劃2015年9月入塢，預計于2016年8月完成交付。
目前處于準備開工狀態，尚不滿足抵押條件。金海重工向受托人承諾，一旦J0238號8800TEU集裝箱船達到在建船舶抵押條件(入塢后兩個月內)，即追加該在建船舶抵押。
該產品為典型的貸款類工商企業信托，產品主要風險控制和增信措施是集團母公司擔保和追加在建船舶抵押。產品期限為18個月，預期收益率為9.8%-10.3%。該產品的亮點在于融資方和擔保方實力雄厚，為五百強民企，產品按季付息，流動性強。
該產品最大的風險是在建船舶的抵押。在建工程本身就涉及到價值評估是否準確的問題，另外若最終項目出現風險時，也存在著抵押物不好處置的問題。
其他貸款類工商企業信托需要警惕的風險有，一是融資方對資金用途的可能模糊介紹，比如僅交代用于開展貿易業務，并未詳細闡述用于何種貿易業務。
二是產品還款來源為融資方的貿易收入，但若遇到宏觀背景相對不景氣的情況下，貿易收入能否彌補融資成本有待商榷。
三是在融資方實際控制人提供連帶責任擔保的情況下，當公司產生經營型風險時，公司實際控制人能否以一己之力力挽狂瀾彌補資金缺口也未可知。
四是房地產企業提供擔保，但與融資方無關聯關系也無相同控制人的情況下，要警惕地產公司是否繞道工商企業融資，“曲線救國”實不可取。
權益類工商企業信托
權益類工商企業信托的資金主要用于購買經營性或準經營性項目債券、收費權、特許經營權等各類權益，項目主辦人或其下屬融資主體將上述權益以信托財產的形式，通過信托平臺向社會投資者轉讓，以實現盤活項目公司存量權益性資產的目的。信托公司往往要求融資方提供到期回購該權益的承諾。
產品全稱：四川信托-匯證19號集合資金信托計劃
資金用途：受讓科瑞天誠持有的上海萊士【120 萬】股流通股(股票代碼：002252)對應的股票收益權，用于補充企業流動資金。
資金規模：0.5億元
產品期限：12個月
預期收益：100萬及以上 8.8%
收益分配：到期付息
信用增級措施：
1、流通股質押。為確保科瑞天誠履行其在《股票收益權轉讓及回購合同》項下的義務，萊士中國以標的股票提供質押擔保。質押率75%左右。
2、設置警戒線及補倉機制。標的股票收益權轉讓及回購交易中設置警戒線，為：2014年4月25日或《股票質押合同》簽署日前一交易日的標的股票20日均價對應市值(以孰低計算)的85%。如任一交易日觸及警戒線，科瑞天誠應當在 48 小時內內追加保證金至保證金賬戶或者追加股票質押進行補倉至警戒線。
3、連帶擔保。實際控制人鄭躍文及科瑞集團有限公司為科瑞天誠的回購義務提供連帶責任保證。
該產品為權益類收益權工商企業信托，資金主要用于受讓科瑞天誠持有的上海萊士【120 萬】股流通股對應的股票收益權，用于補充企業流動資金。期限為12個月，預期收益率為8.8%，信用增級措施主要為流通股質押、設置警戒線及第三方連帶責任擔保。
該產品的風險在于增信措施之一的股票質押，其股票質押率高達到75%。股票質押的質押率，市場上通常根據股票的所在版塊，基本面和當前股價給出評估，一般情況下，股票質押率為40%左右，如果此質押股票基本面較好，且有國企背景等，質押率會相應提高到60%左右，回看本產品，75%的高質押率是否合理，是否過高，需要投資者認真思考。
因此在分析產品風險上，應當對增信措施中的質押率有合理的判斷，若評估虛高則會造成風險上升。
另外，需要對產品的還款來源和質押物的關系進行分析，還款來源是否和質押物密切相關。當質押物價值發生變化時，是否對項目還款來源有連帶影響，造成高風險情況。投資者應盡量選擇那些質押物和還款來源關聯系數相對較小的產品，這樣可以起到控制風險的作用。
如何選擇工商企業類信托
關于如何選擇工商企業信托，筆者為您詳細梳理以下五點。
一是看融資主體實力。
包括融資主體的財務實力、財務結構和盈利能力。財務實力主要體現在資本實力和資產質量方面，主要關注固定資產大小及占比、無形資產大小及內容、在建工程大小及變化情況。另外需要關注總資產周轉率、存貨變現能力和應收賬款回收難度等；財務結構方面，應重點關注財務杠桿水平，包括資產負債率，資產負債率一般不得高于60%，流動比率，速動比率、總資本化比率等，另外需關注資本結構與資產結構的匹配程度，包括長期資產適合率、公司長期借款到期日分布情況。
詳細了解每筆對外擔保的被擔保人、擔保事項及擔保金額，且對外擔保原則上不得超過凈資產。
盈利能力方面，因較好的盈利能力會在一定程度上賦予企業較好的融資稟賦及選擇，使其在應對財務困局時，可以通過調整項目或產品的預期盈利水平來應對困局。
考察盈利能力需重點關注營業利潤、利潤總額、凈利潤的持續性和穩定性，總資產報酬率、成本控制水平等。
二是看風控設計。
工商企業類信托產品會設計土地使用權或房產抵押、融資方股權質押、存貨抵質押、第三方擔保等措施。需要注意的是，如果有抵押物，其市場價值應是貸款本息的3倍以上，由于工商企業類信托多使用廠房、設備、存貨等進行抵押，多為動態質押，需要關注存貨的變現能力、價格波動、是否易儲存等問題。如果有擔保方，則需要關注擔保法的資產實力且信用記錄較好，若為擔保公司，擔保公司的評級需為A級及以上。
三是看還款能力。
由于工商企業類信托通常把融資企業的經營收入作為還款來源，因此要關注融資企業的償債能力，即其流動資產的數量和質量以及與流動負債的比例。在關注流動資產質量時，一般而言，需要存貨質量好、變現能力強，應收賬款可回收性好；如果企業流動比率小于同行業平均流動比率，或流動資產質量較差，則需要綜合考慮其外部資金籌措和集團內部資金調用能力，如該能力也較差，則最好不要選擇投資該產品。
四是看項目流動性。
由于流動性直接關系著投資人最后預期收益實現的可能性，因而流動性風險是在投資工商企業類信托需要關注的一類風險。項目流動性主要涉及到短期流動性、長期流動性和抵押物流動性。根據經驗判斷，信托期間內每季度預計現金流入均能覆蓋現金流出，且在銷售受到影響，現金流入較正常減少20%以上時，仍能覆蓋現金流出的企業，其短期現金流較充裕，經營風險較小，此時則短期流動性風險較小；若在現金流預測合理的前提下，信托本息的現金保障倍數(信托到期時企業賬上的預計累計凈現金流/信托本息)大于150%，則證明到期時現金流量較充裕；對于信托本息的現金保障倍數小于150%，則應重點關注融資主體是否有其他可靠資金來源；而關于抵押物的流動性，一般來說，要求抵押物需為易處置變現、流動性好的資產(如股票、房產等)、抵押率(貸款本息/抵押物合理評估價值)小于等于50%、抵押物所在地對抵押物的處置無限制性規定等。
五是看市場風險。
整體而言，需要關注到經濟周期和產業政策。[香港公司注冊]經濟周期一般分為衰退、谷底、擴張和頂峰四個階段。擴張和頂峰階段市場需求旺盛，商品暢銷，企業處于較為寬松有利的外部環境中，因此投資者可以側重選擇信托資金投向處于擴張和頂峰階段企業的工商企業信托。而產業政策反映了一定階段政府的經濟和社會目標，國家對某產業的政策導向直接決定了該產業的發展方向，因此在選擇此類信托時，需要了解融資主體或項目的產業政策背景。
具體而言，需要關注市場供需狀況和替代品的威脅。工商企業產品在市場上的供需狀況直接決定了該產品的銷量和銷售速度，投資者可以通過網絡、電話、實地考察等，了解工商企業產品的供需情況。如果企業的創新能力較強，能率先推出其他企業無法替代的產品，則該企業可能在競爭中保持領先優勢，可以優先考慮投資該類企業的信托資金。
