股市繼續(xù)單邊走牛股票多空型投資策略收益慘淡

通常而言，在股市反復震蕩期間，股票多空型投資策略的收益要優(yōu)于股票多頭型基金，但在單邊上漲的牛市行情里，它的收益率未必能跑贏前者。

A股持續(xù)單邊上漲，[珠海注冊香港公司服務]正給股票多空型私募基金帶來不小的業(yè)績壓力。

納入統(tǒng)計的98只股票多空型私募基金里，89只在一季度實現(xiàn)投資正收益，但僅有52只產(chǎn)品跑贏了滬深300指數(shù)同期14.64%漲幅。

位列收益榜前5位的，分別是前海旗隆對沖分級基金一期、尚道無極靈活策略對沖基金、鉅融金鱗1號、華潤信托-源樂晟8期、國信鴻道對沖限額特定1號。今年前3個月，它們的累計投資回報分別達到64.02%、48.49%、43.58%、43.42%和42.60%。

同時，9只產(chǎn)品出現(xiàn)凈值虧損，其中虧損最多的一款，凈值損失8.51%。

在一位私募基金人士看來，由于A股市場屬于散戶主導型，不同于歐美股市的機構投資者主導，所以照搬歐美市場的股票多空型投資策略模型，未必能取得良好回報。

“真正能在牛市行情領跑的股票多空型私募基金，往往能將多空投資模型與中國股市結合得比較好。”他表示。

前十平均收益46.5%

所謂股票多空型投資策略，即基金買漲業(yè)績增速良好的股票同時，通過融券業(yè)務等方式沽空同行業(yè)業(yè)績較差的股票。

這種投資策略的最大特點，就是無論股指漲跌，基金都能從中賺錢——當股指上漲時，業(yè)績良好的股票漲幅往往高于業(yè)績較差的股票，由此買漲績優(yōu)股所取得的利潤要高于沽空績差股的虧損，給基金帶來不錯的收益；反之當股指下跌時，業(yè)績良好的股票跌幅往往低于業(yè)績較差的股票，由此沽空績差股所得到的利潤要高于買漲績優(yōu)股的虧損，同樣能給基金帶來不菲的收益。

“通常而言，在股市反復震蕩期間，股票多空型投資策略的收益要優(yōu)于股票多頭型基金，但在單邊上漲的牛市行情里，它的收益率未必能跑贏前者。”一位私募基金人士分析說。

一季度業(yè)績排名前10的股票多空型私募基金產(chǎn)品平均收益在46.5%，雖然比股票多頭型私募同期平均收益率略高，但這類基金產(chǎn)品的業(yè)績分化趨勢相當明顯。在業(yè)績最差的十款股票多空型私募基金產(chǎn)品里，9款出現(xiàn)凈值虧損，其中虧損最多的華潤信托-創(chuàng)贏3號產(chǎn)品，一季度凈值累計損失幅度達到8.51%。

這位私募基金人士分析說，業(yè)績分化背后，是基金管理人的選股策略偏差所致。比如有基金管理人照搬歐美市場的多空策略投資模型，在買漲業(yè)績優(yōu)秀股票同時沽空同行業(yè)績差股，但這套做法在A股市場未必行得通。

由于A股屬于散戶主導型市場，很多業(yè)績不佳的股票可能由于資產(chǎn)重組、概念炒作等因素受到大量散戶資金與投機資金強烈追捧，股價漲幅反而遠遠高于同行業(yè)的績優(yōu)股，導致多空策略失效，拖累基金整體業(yè)績表現(xiàn)。

“在3月A股單邊大幅上漲期間，有些股票多空策略型私募基金根據(jù)A股實際情況，開始轉變多空投資策略，要么大幅降低績差股沽空比重，要么通過沽空股指期貨實現(xiàn)多空策略。”他說。考慮到股指上漲幅度要小于個股，令基金的沽空頭寸虧損大幅減少，從而取得不菲的月收益。

數(shù)據(jù)也顯示，3月份的業(yè)績表現(xiàn)往往對多空策略型私募基金一季度收益排名起到?jīng)Q定性的作用。比如，業(yè)績排名前兩位的前海旗隆對沖分級基金一期、尚道無極靈活策略對沖基金，他們在3月分別取得47.79%與40.39%的業(yè)績回報。

私募大佬急需業(yè)績翻身

值得注意的是，不少私募基金大佬所發(fā)行的股票多空型私募基金產(chǎn)品，似乎沒能在一季度股票牛市行情里獲得亮麗業(yè)績。

比如上海重陽投資有限公司高級合伙人裘國根所發(fā)起的三款產(chǎn)品——君享重陽阿爾法對沖一號、外貿(mào)信托-重陽對沖1號、外貿(mào)信托-重陽對沖2號位列一季度業(yè)績榜的后20名，這3款產(chǎn)品一季度累計投資回報分別僅有5.32%、4.88%、3.98%。

有業(yè)內(nèi)人士推測，可能是重陽投資認為3月A股會回調(diào)，所以加大相關股指與股票的沽空力度，但事實是A股持續(xù)上漲，直接拖累這三款產(chǎn)品當月業(yè)績。

3月A股持續(xù)單邊上漲期間，這三款產(chǎn)品均出現(xiàn)凈值虧損，虧損幅度分別達5%、2.23%、3.2%。

與裘國根同樣面臨業(yè)績壓力的，還有上海寶銀創(chuàng)贏投資有限公司董事長崔軍。一季度業(yè)績排名最后10位的股票多空型私募基金產(chǎn)品里，崔軍所發(fā)起的相關產(chǎn)品就占6席。

不過，3月起，[海口注冊香港公司服務]崔軍似乎也在改變投資策略，根據(jù)A股牛市行情與散戶投資特征調(diào)整了多空倉位。

數(shù)據(jù)顯示，盡管崔軍發(fā)起的華潤信托-創(chuàng)贏3號、華寶信托-多策略創(chuàng)贏2期、華潤信托-創(chuàng)贏5號、華潤信托-創(chuàng)贏7號等四款產(chǎn)品一季度凈值虧損，但3月它們的投資收益分別達到11.79%、14.59%、9.36%、9.28%，正在重回凈值增長軌道。