與此同時，他驟然發現，相比陽光私募業績壓力，信托公司還面臨私募基金客戶資源悄然流失的問題。
“以往，一到牛市行情，[南京 注冊香港公司服務]總有不少私募基金找我們發行產品，公司內部還打算以此為契機，推動主動管理型證券投資業務快速發展，加快信托公司業務轉型進程。”他說，但現在他越來越感受到信托公司不再是私募基金發行產品的首選，尤其是隨著第三方理財機構開始低價爭奪這塊市場蛋糕，信托公司的這條業務轉型道路其實并不好走。
盡管A股牛市行情令陽光私募賺得盆滿缽滿，一家信托公司證券業務部主管陳剛卻坦言“壓力依舊不小”。
“如果陽光私募業績遠遠跑贏大盤，自然皆大歡喜；反之一些陽光私募業績跑輸大盤，難免會遭遇投資者問責，信托公司夾在其中，真是里外不是人。”
他表示，近期，隨著各家陽光私募產品一季度凈值報告公布，部分投資者難以理解陽光私募產品投資回報率為何在牛市行情里會跑輸大盤，紛紛要求信托公司聯系私募基金管理團隊給予解釋。
事實上，業績跑輸大盤的陽光私募產品數量并不少。最新數據顯示，截至一季度末，在納入統計的1307只陽光私募產品里，402只陽光私募累計收益低于滬深300指數同期14.64%漲幅，其中還有103只陽光私募出現凈值虧損。
陳剛透露，近期他們與凈值虧損的私募基金管理團隊進行了多次溝通，向投資者解釋他們的投資策略，盡可能安撫情緒。然而，此舉收效不高。畢竟，陽光私募業績好轉，才是最佳的解決方案。
與此同時，他驟然發現，相比陽光私募業績壓力，信托公司還面臨私募基金客戶資源悄然流失的問題。
“以往，一到牛市行情，總有不少私募基金找我們發行產品，公司內部還打算以此為契機，推動主動管理型證券投資業務快速發展，加快信托公司業務轉型進程。”他說，但現在他越來越感受到信托公司不再是私募基金發行產品的首選，尤其是隨著第三方理財機構開始低價爭奪這塊市場蛋糕，信托公司的這條業務轉型道路其實并不好走。
業績“兩極分化”壓力
在私募基金界，存在著一條不成文的游戲規則，即一只私募基金的業績輝煌期最多能維持2-3年。今年一季度的股市牛市行情，同樣延續著這條游戲規則。
數據顯示，在一季度業績排名前10的陽光私募產品里，除了澤熙投資徐翔管理的兩款產品延續去年以來的高收益，其他幾乎都是“新面孔”。
相比而言，數家傳統知名私募基金管理人所發起的陽光私募產品一季度累計收益均低于同期滬深300指數14.64%的漲幅。
比如趙丹陽的華潤信托-赤子之心價值、朱南松的平安信托-證大四期A、裘國根的外貿信托-重陽對沖1號一季度凈值增長率分別僅有4.03%、2.58%、4.88%。
陳剛坦言，知名私募基金管理人的陽光私募產品業績跑輸大盤，著實給信托公司客服工作帶來不小壓力。甚至有投資者向信托公司質詢，這些陽光私募業績之所以偏差，是不是存在利益輸送——即為旗下其他私募產品高收益“買單”。
為此，他與不少私募基金管理團隊進行溝通，了解業績疲軟的具體原因。在他看來，這多數是陽光私募產品投資策略趨于多元化所致。如今的陽光私募產品投資策略，除了包括股票多頭，還融入多空策略、定向增發、量化投資等，其中某些投資策略并不追求短期牛市行情的最大化收益，而是在股市中長期上下波動期間尋求穩健的高投資回報。
例如股票多空型投資策略，即由私募基金買漲業績增速良好的股票同時，通過融券業務等方式沽空同行業業績較差的股票。這種投資策略的最大特點，就是無論股指漲跌，基金都能從中賺錢——當股指上漲時，業績良好的股票漲幅往往高于業績較差的股票，由此買漲績優票所取得的利潤要高于沽空績差股的虧損，給基金帶來不錯的收益；反之當股指下跌時，業績良好的股票跌幅往往低于業績較差的股票，由此沽空績差股所得到的利潤要高于買漲績優股的虧損，同樣能給基金帶來不菲的收益。
然而，在業績壓力面前，信托公司同樣需要承擔主動管理職責。
“通常我們不會干涉私募基金管理團隊的具體投資決策，但我們也會和他們溝通尋找業績疲軟的具體原因，是不是產品規模過大而找不到合適投資的優質股票，或者是自身投資策略需要改進等。”他說，有時信托公司不得不展現強硬的一面——如果陽光私募產品業績持續下滑，他們將不得不勸導投資者開始贖回份額止損。
“類似的案例在業內也曾發生過，但這種做法往往比較極端。”他說。另一種比較可行的強硬措施，則是信托公司主動管理的TOT產品將不再投資這些業績持續下滑的陽光私募產品，無形間給它們帶來不小的募資壓力。
他透露，目前信托公司“軟硬兼施”的做法也取得一定效果，有些一季度凈值虧損的陽光私募開始調整投資策略，4月起基本進入凈值增長軌道。
外部競爭加劇
除此之外，陳剛發現，相比陽光私募業績壓力，更讓信托公司難受的，是陽光私募業務模式正在被顛覆——越來越多私募基金不再將信托公司視為產品發行募資的首選。
其實，今年一季度陽光私募的發行數量并不低。
WIND數據顯示，2015年1-3月，每月新發行的股票型陽光私募產品數量分別為789款、467款和562款。
但陳剛卻感覺到，盡管陽光私募發行數量不少，但信托公司的議價能力開始降低。以往在牛市行情，很多私募基金都主動尋找信托公司發行產品，對信托公司報價也是來者不拒。
按照行業慣例，信托公司一般會收取1%的基金管理費/年與20-30%的超額利潤分紅。
如今，隨著私募基金可以自主發行理財產品，他們開始比較信托公司、第三方理財機構、券商等產品發行募資渠道的報價高低，無形間令信托公司的議價優勢不復存在。
陳剛坦言，近年陽光私募業務的確遭遇不少外部競爭，比如券商也在開展私募基金綜合托管業務，即承擔私募基金產品設計、份額登記、凈值計算、交易經紀、清算、資產托管、客戶服務、募資等一攬子業務，而他們的報價也相對靈活，即按照私募產品所需的綜合托管服務內容進行打包定價，令整體費用可能較陽光私募產品更低。
有私募基金透露，目前他所在的私募基金曾通過券商渠道發行一款私募產品，僅僅支付0.8%管理費/年與15-20%超額利潤分紅，這種價格優勢已令不少私募基金開始考慮借助券商渠道發行產品募資。
“但是，通過信托平臺發行陽光私募產品還有一定的稅務優勢。”他說，比如私募基金通過信托公司發行陽光私募產品，由于信托產品無需為出資人代扣代繳25%個人所得稅，可以讓出資人自主做稅務籌劃，無形間降低了稅負壓力。但私募基金自主發行產品如何明確出資人稅收繳付方式，仍需要相關部門出臺相關操作細則。
然而，如何打好稅收優勢這張牌，陳剛坦言目前公司內部也沒有具體的營銷方案。
有專家曾建議修改《新基金法》，[注冊香港公司登記服務]給予私募基金非納稅主體的法律地位，即私募基金只要完成證監會備案注冊，將以基金產品形式，在證監會與稅務部門“聯網”的信息系統備案登記，效仿公募基金產品模式不向出資人征收相應稅收。
“如果信托公司不能提供更多的附加服務，未來陽光私募可能將逐步邊緣化。”他不無擔心地表示。在他看來，相比券商可以向私募基金提供額外的股票投研報告服務，信托公司的陽光私募業務已不能停留于通道角色，同樣需要在增值服務上下功夫，才能維系現有的行業地位。
