監(jiān)管層“收傘” 傳統(tǒng)杠桿信托重新上陣

自去年11月啟動(dòng)以來(lái)，本輪牛市連上臺(tái)階，而作為涌入股市的最佳資金通道，傘形信托自然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

然而，在監(jiān)管層的干預(yù)下，[廈門瑞豐注冊(cè)香港公司]各家金融機(jī)構(gòu)開展的傘形信托業(yè)務(wù)已有所收斂。目前金融機(jī)構(gòu)已按照監(jiān)管層要求停止開展傘形信托業(yè)務(wù)，不再新開設(shè)傘形信托賬戶，也不再新設(shè)主賬戶旗下的子單元。

俗話說(shuō)，“兵來(lái)將擋，水來(lái)土掩”。在傘形信托業(yè)務(wù)被叫停之后，券商、信托公司加大了“單一賬戶結(jié)構(gòu)化信托模式”產(chǎn)品的發(fā)行。

業(yè)內(nèi)人士稱，這相當(dāng)于回到最初的模式。

單一賬戶產(chǎn)品募資難度高

“證監(jiān)會(huì)只是叫停了傘形信托，其他杠桿融資的業(yè)務(wù)仍正常開展，主要是開展單一賬戶的結(jié)構(gòu)化信托模式；現(xiàn)在我們一般是找單個(gè)機(jī)構(gòu)客戶配比資金，而不再募集個(gè)人客戶資金了。”一位中型券商資管部人士表示。

據(jù)了解，傘形信托產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)，是在一個(gè)信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元；通常一個(gè)母賬戶可以拆分為20個(gè)左右的虛擬賬戶，按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益權(quán)，其他潛在客戶認(rèn)購(gòu)劣后受益權(quán)。

而“單一賬戶模式”則是最簡(jiǎn)單的交易結(jié)構(gòu)，只需要一個(gè)劣后投資者。金融機(jī)構(gòu)此前之所以采用復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)的傘形信托，主要目的是降低募資門檻。

傘形信托客戶認(rèn)購(gòu)劣后受益權(quán)的資金門檻僅500萬(wàn)元，而認(rèn)購(gòu)單一賬戶的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的資金至少需要達(dá)到5000萬(wàn)以上。也就是說(shuō)，對(duì)于券商和信托公司而言，發(fā)行單一結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品大大增加了其募資的難度。

據(jù)上述券商資管部人士透露，此類單一賬戶的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，銀行資金對(duì)劣后資金方的要求比較嚴(yán)格，并不是所有的機(jī)構(gòu)都能滿足條件，而且杠桿比例一般為1:2或1:2.5。而對(duì)于條件特別優(yōu)秀的企業(yè)，部分銀行也愿意將杠桿比例放大至1:3。

“最初提供融資服務(wù)就是以單個(gè)機(jī)構(gòu)作為劣后受益權(quán)認(rèn)購(gòu)方，而銀行理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)；發(fā)展到后期，需要募集大量的資金，所以設(shè)計(jì)了傘形信托以降低募資門檻。現(xiàn)在監(jiān)管層叫停傘形信托后，又回到了最初的模式。”一位大型信托公司華北業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

第三方私募產(chǎn)品日趨火熱

今年一季度，A股持續(xù)演繹牛市行情，信托公司則在一定程度上起到了推波助瀾的作用。信托業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，證券投資信托規(guī)模約為7770億元。

盡管信托資金入市熱情不減，但上述信托華北業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，傘形信托逐步被叫停后，信托募集資金的難度加大；單一賬戶的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的發(fā)行難度大，收益相對(duì)較小，對(duì)于信托公司從業(yè)人員開拓業(yè)務(wù)的吸引力大幅降低。

信托募集資金的收益普遍在0.4%~0.5%之間，5000萬(wàn)以上的單個(gè)客戶對(duì)于信托公司也是稀缺資源。

在銀行理財(cái)資金進(jìn)入股市的渠道中，除了金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的傘形信托、單一賬戶的機(jī)構(gòu)化信托產(chǎn)品之外，如今通過(guò)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募產(chǎn)品進(jìn)入股市也越來(lái)越流行。

去年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》出臺(tái)后，包括諾亞財(cái)富、恒天財(cái)富在內(nèi)的多家第三方理財(cái)公司獲得了私募投資基金管理人牌照，并在隨后自主發(fā)行了多款配資的私募產(chǎn)品。

一業(yè)內(nèi)人士表示，[福州瑞豐注冊(cè)香港公司]“目前，我們平臺(tái)發(fā)行的，針對(duì)打新的私募產(chǎn)品，總規(guī)模為6億元，其中劣后資金1億元向合格投資者募集，銀行理財(cái)資金以5倍杠桿參與優(yōu)先級(jí)的認(rèn)購(gòu)。去年以來(lái)，A股市場(chǎng)逐漸明朗的投資機(jī)會(huì)，使得市場(chǎng)對(duì)于配資的需求猛增，三方市場(chǎng)發(fā)行此類產(chǎn)品越來(lái)越普遍，杠桿比例普遍在4倍左右。隨著A股牛市的確立，配資的需求仍在加大。”

據(jù)上述人士透露，銀行理財(cái)資金的資金成本在7.2%～8%之間。