高評(píng)級(jí)新興市場(chǎng)國(guó)債正成為高收益率避風(fēng)港

高評(píng)級(jí)新興市場(chǎng)國(guó)債最近幾個(gè)月的走勢(shì)越來(lái)越像美國(guó)國(guó)債，只是收益率比美國(guó)國(guó)債高，這一趨勢(shì)表明這些新興市場(chǎng)國(guó)債正日益成為發(fā)展中世界的安全港。

隨著圍繞歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂日漸升溫，[怎樣在廣洲注冊(cè)香港公司服務(wù)]同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，墨西哥、巴西等國(guó)發(fā)行的美元計(jì)價(jià)主權(quán)債券幾乎是緊跟美國(guó)國(guó)債的步伐。在西班牙和其他受困歐洲國(guó)家的政府債券紛紛下挫之際，這些新興市場(chǎng)的國(guó)債則與美國(guó)國(guó)債一樣大幅走高。

以墨西哥國(guó)債為例。根據(jù)CQG的數(shù)據(jù)，10年期墨西哥國(guó)債與10年期美國(guó)國(guó)債的30天相關(guān)性大約為0.89。如果相關(guān)性為1，則表明這兩種資產(chǎn)的走勢(shì)沒(méi)有任何差異。而據(jù)摩根大通全球新興市場(chǎng)債券指數(shù)(J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global)顯示，哥倫比亞國(guó)債較同期限美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)從自年初的大約191個(gè)基點(diǎn)收窄至僅163個(gè)基點(diǎn)。

這些新興市場(chǎng)政府債券走強(qiáng)表明市場(chǎng)認(rèn)尚未完全陷入恐慌，也表明巴西、墨西哥等投資級(jí)評(píng)級(jí)國(guó)家發(fā)行的美元債正在成為新興市場(chǎng)資產(chǎn)類別中的避風(fēng)港。

巴克萊(Barclays)資產(chǎn)配置策略部負(fù)責(zé)人Michael Gavin表示，雖然尚未出現(xiàn)資金全面涌入此類新興市場(chǎng)國(guó)債的局面，但如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)陷入混亂狀態(tài)，新興市場(chǎng)的投資者可能會(huì)從收益率相對(duì)較高、風(fēng)險(xiǎn)也較大的資產(chǎn)中撤離，轉(zhuǎn)而投入高收益率但低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)領(lǐng)域。

巴西、墨西哥和哥倫比亞都被授予了投資級(jí)評(píng)級(jí)，這些國(guó)家也是分析師和投資者在所謂最安全新興市場(chǎng)方面的首選。與此同時(shí)，雖然菲律賓的評(píng)級(jí)略低于投資級(jí)，但考慮到菲律賓國(guó)內(nèi)投資者對(duì)該國(guó)美元國(guó)債的支持，菲律賓也被認(rèn)為是相對(duì)安全的經(jīng)濟(jì)體。

但分析師警告，一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重滑坡，上述債券近期與美國(guó)國(guó)債的相關(guān)性可能無(wú)法保護(hù)它們不被投資者拋售。從這方面來(lái)看，高評(píng)級(jí)新興市場(chǎng)政府債券的避險(xiǎn)地位主要還是局限在新興市場(chǎng)范圍內(nèi)。

有一個(gè)跡象或許能夠說(shuō)明高評(píng)級(jí)新興市場(chǎng)政府債券地位的變化。基金追蹤機(jī)構(gòu)EPFR Global稱，今年年初以來(lái)，新興市場(chǎng)硬通貨債券基金已經(jīng)吸引了180億美元的新資金流入，規(guī)模幾乎是本幣債券基金的三倍。據(jù)根大通全球新興市場(chǎng)債券指數(shù)顯示，美元計(jì)價(jià)新興市場(chǎng)主權(quán)債券與同期限美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)從2011年年底時(shí)的426個(gè)基點(diǎn)收窄至370個(gè)基點(diǎn)。

這些國(guó)家的美元國(guó)債之所以受到青睞，是因?yàn)樗鼈兊膫鶆?wù)水平、政策穩(wěn)定性以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景都要好于包括美國(guó)和歐洲在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家。

高評(píng)級(jí)新興市場(chǎng)政府債券也已逐漸擺脫了全球風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的影響。這一情況說(shuō)明，相比全球和新興市場(chǎng)股市，這些債券正在躋身于相對(duì)更安全的資產(chǎn)類別。巴克萊舉例稱，不到10年前，巴西外債與全球股市高度正相關(guān)，但目前兩者的相關(guān)性幾乎為零。

在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期，巴西國(guó)債的表現(xiàn)也要好于阿根廷和匈牙利等穩(wěn)定性稍差的其他新興國(guó)家。巴克萊表示，今年迄今為止，阿根廷美元計(jì)價(jià)主權(quán)債券已下挫4%，而墨西哥的美元計(jì)價(jià)主權(quán)債券卻實(shí)現(xiàn)了9%投資總回報(bào)率。

如果以主權(quán)債務(wù)的擔(dān)保成本衡量，那些高評(píng)級(jí)新興市場(chǎng)債券在投資者所給出的安全性方面的得分也要高于西班牙、意大利等歐洲受困國(guó)。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Markit 表示，周三哥倫比亞5年期信用違約掉期(CDS)報(bào)135個(gè)基點(diǎn)，而西班牙的5年期CDS已經(jīng)飆升至649個(gè)基點(diǎn)的紀(jì)錄高位。

荷蘭商業(yè)銀行(ING)駐紐約的新興市場(chǎng)策略全球負(fù)責(zé)人David Spegel表示，從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平來(lái)看，巴西、哥倫比亞、菲律賓、乃至印尼都比西班牙這樣的國(guó)家要安全的多。

考慮到這些新興市場(chǎng)債券走勢(shì)與全球股市走勢(shì)的差異，一些大膽的分析師甚至認(rèn)為，在當(dāng)前這樣的困難時(shí)期，高評(píng)級(jí)新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的主權(quán)債券因?yàn)槭找媛矢撸踔量梢耘c低收益率的美國(guó)國(guó)債相提并論。

巴克萊的Gavin表示，墨西哥這樣的國(guó)家在大多數(shù)領(lǐng)域的基本面表現(xiàn)都遠(yuǎn)好于美國(guó)，這些國(guó)家國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沒(méi)有理由高于美國(guó)國(guó)債。

但大多數(shù)投資者對(duì)接受此類激進(jìn)的判斷仍比較謹(jǐn)慎。這些債券目前的流動(dòng)性還無(wú)法與美國(guó)國(guó)債相比，這意味著一旦全球市場(chǎng)陷入類似2008-2009年那樣的全面危機(jī)，投資者恐怕難以從這些新興市場(chǎng)政府債券中脫身。

盡管如此，[怎樣在杭州注冊(cè)香港公司服務(wù)]投資者對(duì)于此類債券信心的上升應(yīng)會(huì)為這些債券取得更好的表現(xiàn)奠定基礎(chǔ)，以更遠(yuǎn)的眼光看，有利于吸引吸引更多類型的投資者。

Van Eck Global旗下Van Eck G-175 Strategies的董事總經(jīng)理Eric Fine表示，2008年的危機(jī)以及當(dāng)前的危機(jī)都已經(jīng)表明，新興市場(chǎng)的基本面和政策因素確實(shí)都得到了投資者的重視。