平衡中國經(jīng)濟的三個支點

在連續(xù)七年上升之后，人民幣兌美元匯率在2012年下跌了1%，這引發(fā)了市場對北京意圖的強烈猜測。人民幣走軟的威脅以及可能由此引發(fā)的競爭性貨幣貶值令一個已經(jīng)在同低迷需求做斗爭的世界倍感憂慮。

這些擔(dān)憂是有道理的。[注冊新西蘭公司優(yōu)勢]北京迫切需要重新實現(xiàn)經(jīng)濟平衡，從過度依賴投資轉(zhuǎn)向提高國內(nèi)消費水平。中國的一些政策制定者顯然認為，人民幣貶值會提高中國商品在國際市場的競爭力，從而令實現(xiàn)再平衡過程中出現(xiàn)的經(jīng)濟增速大幅放緩的問題得到某種程度的緩解。

然而，想要提高中國商品的競爭力，除了壓低匯率水平，還有很多辦法。事實上，三大機制解釋了中國出口商品相對便宜的原因。所有這些機制將收入從中國家庭轉(zhuǎn)移至中國的生產(chǎn)企業(yè)，對后者進行補貼。

匯率機制毫無疑問是其中之一。貨幣貶值以補貼國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的成本的方式刺激出口。這些補貼實際上由中國家庭支付，他們通過購買價格被人為推高的進口商品對上述企業(yè)進行了補貼。

第二大機制的原理和匯率機制相同，只不過補貼和被補貼的對象有所不同。過去30年的大部分時間里，中國工人的工資增速遠低于生產(chǎn)力增速，這意味著直到兩年前工人收入占工人產(chǎn)出的比重還在穩(wěn)步下滑。生產(chǎn)企業(yè)受益是因為工人少拿的這部分工資實際上對企業(yè)形成了補貼。一家生產(chǎn)企業(yè)勞動密集程度越高，得到的補貼也就越多。

第三大機制，也是迄今為止最重要的一個機制就是人為壓低的利率。這一做法通過降低居民儲蓄的回報降低了家庭收入，并通過降低資本的成本增加了制造業(yè)的競爭力，越是資本密集型的生產(chǎn)企業(yè)受益越大。

所有這些補貼機制都能促進經(jīng)濟增長，但不同機制分配利益、攤銷成本的方式不同。上述三大機制的受益人包括國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)、雇主和借款人，而對這些受益人進行補貼的一方則包括購買進口商品的家庭、工人以及儲蓄者。

這三種機制使中國經(jīng)濟在讓中國家庭做出犧牲的情況下以更快的速度增長。這正是中國經(jīng)濟失衡的根源：與中國經(jīng)濟的增速相比，中國家庭收入的增速要慢得多，這導(dǎo)致過去30年里家庭消費占GDP的比重大幅下降。

8月 21日，在北京的一個建筑工地上，工人們正在施工。顧名思義，中國經(jīng)濟要實現(xiàn)再平衡就要讓家庭消費占GDP的比重上升，而做到這一點的唯一有效方式就是提高家庭收入占GDP的比重。盡管美國政府以及其他人都在要求中國重估人民幣幣值，但升值并非唯一的途徑。還有兩套機制可資北京利用。

讓我們來看看每種機制下各自的贏家和輸家分別是誰。人民幣升值會給中國城市家庭帶來較大的好處，因為對這部分家庭來說購買進口商品的支出變動對其影響很大。但人民幣升值對生產(chǎn)企業(yè)的傷害很大，這是因為他們?yōu)樯a(chǎn)而投入的要素是按人民幣定價的。

提高中國工人工資也有助于提高家庭收入。此舉受益最大的當(dāng)屬低收入工人，但勞動密集型生產(chǎn)企業(yè)會因此受到嚴(yán)重影響，這些企業(yè)多半是中小型企業(yè)。

加息是實現(xiàn)中國經(jīng)濟再平衡的最佳路徑。在上述三種機制當(dāng)中，加息是最為重要的一個，因為對于中國投資拉動型增長模式所造成的經(jīng)濟失衡來說，這一手段能夠正中要害。

通過扭曲金融體系，中國政府也扭曲了構(gòu)筑于這一體系之上的整個經(jīng)濟。如果政府提高資本的成本，受益的將是每一個儲蓄者。收入增加之后，儲蓄者也就能夠擴大消費支出。受損的則是資本密集型的大企業(yè)。這些企業(yè)長年將銀行當(dāng)作自己的提款機。

加息將改變每個人所面臨的激勵機制。為了實現(xiàn)更可持續(xù)且公平的長期增長，如果中國政府能夠加息，情況幾乎肯定可以變得更好。加息會降低有關(guān)方面投資那些經(jīng)濟效益存疑項目的動力，并迫使銀行更有效率地利用儲蓄款。

中國最終選擇哪條路徑以實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡實際上反映的是政府優(yōu)先考慮的國內(nèi)問題以及這背后的政治角力。但好消息是不管選擇哪條路徑，最后的效果大體一致。每一條道路都布滿了荊棘，且無一例外的是，出口成本將上升，中國商品的國際競爭力將下降。但好處是中國國內(nèi)市場將成為需求的一個更大來源。換句話說，世界不該只是過分關(guān)心人民幣匯率將如何變動。

MICHAEL PETTIS是北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)教授，[注冊特拉華州公司好處]也是卡內(nèi)基國際和平基金會的高級研究員。