人民幣國際化的三部曲是成為國際貿易結算貨幣、投資貨幣及儲備貨幣，目前已進入投資貨幣階段。有市場人士認為，人民幣將在五年內實現全面自由兌換，距離成為國際化貨幣已越來越近。
如果以2004年香港獲準開展人民幣業務為起點，人民幣國際化的道路正越走越廣闊。過去五年來，人民幣通過跨境貿易結算和離岸人民幣市場逐步成為國際貿易結算貨幣，離岸人民幣市場的人民幣投資產品和投資者均日趨多元。
蘇格蘭皇家銀行近日發布報告稱，[廈門瑞豐注冊香港公司]全球經濟衰退或成為中國加速人民幣國際化的催化劑。該行預期，人民幣將在五年內實現全面可自由兌換，人民幣距離成為國際化貨幣只差兩步，即貨幣的全面可自由兌換以及作為儲備貨幣而廣泛持有。
2009年7月，人民幣跨境貿易結算試點推出，人民幣國際化三部曲正式“開奏”。去年以人民幣結算的外貿金額達2.08萬億元人民幣，其中經香港處理的貿易結算交易總額為1.91萬億元人民幣，占全國人民幣貿易總額比例的八成。
但由于人民幣跨境貿易結算一度有八成是進口貿易結算，跨境結算“跛足”的情況令市場對人民幣國際化路徑提出了質疑。而今年上半年進出口貿易結算比例顯示，這一“跛足”情況正逐漸走向平衡。
SWIFT數據顯示，在人民幣跨境貿易的帶動下，人民幣在全球支付貨幣中的排名，已經從2010年10月的第35位躍升至今年9月的第15位。
自從2010年7月人民銀行與中銀香港修訂清算協議后，商業嗅覺靈敏、金融基礎設施完善、法律制度健全的香港便迅速發展成為人民幣離岸金融市場。而這一市場也正面對著更多離岸金融市場包括倫敦、新加坡、中國臺灣等的競爭和挑戰。
“在香港跨境貿易結算日益擴大，人民幣存款資金池也日漸積累，人民幣計價的金融產品也日益豐富，人民幣債券發行規模日益擴張，人民幣計價的基金、保險、黃金以及期貨產品先后面世。”國務院發展研究中心金融研究所研究員巴曙松[微博]近日撰文如此總結。
人民幣國際化的下一步即作為投資貨幣成為了關鍵。一位對沖基金經理對《第一財經日報》表示，迄今香港離岸市場上的人民幣投資產品，人民幣升值預期仍是投資主因。若升值預期不再，將造成撤資和市場劇烈波動。“如果港股全部以人民幣計價和交易，將能加速完成人民幣作為投資貨幣的階段。”他說。
盡管上述建議有些超現實，但港交所上市交易的人民幣產品多元化發展確值得關注。港交所總裁李小加2009年底上任后制定的首個三年策略計劃中，抓住人民幣國際化帶來的機遇便是核心，搭建平臺的工作已在過去三年完成，港交所人民幣產品已開始后發制人。
今年10月29日，合和公路基建有限公司成為首只人民幣和港幣雙幣股。中銀國際副執行總裁謝涌海預期，將有更多公司陸續采用以人民幣配股的方式發行人民幣股票。而早在去年4月，首只以人民幣計價的證券產品——匯賢產業信托在港掛牌上市。
2012年9月17日，全球首只可交收人民幣貨幣期貨開始在港交所交易，為人民幣用家管理外匯風險提供了新工具。今年9月，人民幣貨幣期貨合約的總成交為2172張，價值總計約14億元人民幣。
今年7月17日，RQFII(人民幣合格境外機構投資者)A股ETF(交易所買賣基金)甫面市便獲得市場追捧，超額認購追加額度消息不絕。有媒體報道稱中國證監會正在考慮香港方面提出的要求，擬將RQFII額度增加1000億～2000億元。
這一創新的人民幣產品，既為境外投資者投資A股打通新渠道，更為人民幣產品國際化和人民幣離岸市場發展寫下了新注腳。
但在港交所交易人民幣產品開始發力的情況下，香港人民幣流動性資金池卻出現了萎縮的情況。巴曙松指出，人民幣存款余額開始比2011年持續下滑，人民幣計價的金融產品收益表現一直不佳，香港也開始面臨著來自新加坡、倫敦以及其他國際金融中心在人民幣離岸業務上的競爭。
香港金融管理局數據顯示，截至今年9月底，香港人民幣存款為5457億港元，與跨境貿易結算相關的人民幣匯款總額為2393億元。香港財經事務及庫務局副局長梁鳳儀近日稱，截至9月底在港未償還人民幣貸款為679億元，比去年底增加了一倍以上。
由于今年上半年人民幣呈貶值預期，俗稱為“點心債”的人民幣債券發行火爆的情況不再。惠譽國際評級近日發布報告稱，今年前十月在港發行的人民幣債券總量為688億元，比去年同期的1535億元人民幣大跌55%。
一位人民幣債券基金經理則向本報指出，若計入銀行發行的人民幣存款證(CD)，今年香港人民幣債券的發行量實際上已經達到2340億元，超過去年1897億元的總額(包括CD)。
摩根大通亞洲投資銀行副主席、中國投資銀行行政總裁方方向本報表示，人民幣債券與去年表現持平，主要是“點心債”和美元債的利息開始倒掛。再加上人民幣資金池沒有持續擴大，人民幣股票產品仍處于“試驗”性質。
巴曙松指出，一國貨幣要實現國際化，[福州瑞豐注冊香港公司]除了強大的經濟實力支撐外，國際化市場需求是關鍵。他認為，香港離岸人民幣債券市場沒有表現出迅速擴張的勢頭，特別是和中國內地債券市場的蓬勃發展對比，離岸人民幣債市仍相對不溫不火，二級市場也并不活躍，這對中國人民幣“走出去”以及發展香港的離岸人民幣市場形成了現實的制約。
蘇格蘭皇家銀行債務資本市場主管金毓珣認為，隨著人民幣實現國際化、資本進出的限制取消，離岸人民幣市場的貸款和債券發行規模將會出現指數級的增長。他預期，監管部門將向境外投資者開放境內債券市場進行境內人民幣融資，將為離岸市場帶來更多的人民幣流動性。
