截至 2013 年三季度末，國內信托資產規模已經突破 10 萬億元大關，是僅次于銀行業的第二大金融子行業。
在信托產品中，面向中等投資者的集合信托資產規模為 2.35 萬億元，約占信托資產規模的四分之一，以單個投資者 100萬~300 萬投資額來估計，目前集合信托涉及投資者數量超過 100 萬。
在如此規模的投資者群體下，[青島瑞豐注冊香港公司]此前定義為“私募性質”的集合信托產品在某種程度上已成了一種“類公募”的投資產品。信托產品投資范圍廣，大量涉及非標準化資產，而且結構復雜，投資者很難根據招募說明書提供的信息準確判斷其中蘊藏的風險。
自2012 年以來，集合信托風險事件時有發生，部分信托公司由于“剛性兌付”原因壓力大增，信托產品風險受到各方高度關注。
信托公司目前的兌付壓力到底有多大？哪些因素決定信托公司的兌付風險？不同的信托公司之間有何差異？這些問題都急需分析和解答。
正是在這種背景下，上海交通大學中國金融研究院的“信托公司兌付風險評價體系”應運而生。
一、評價背景
根據銀監會的規定，信托產品不能向投資者承諾收益，因此，下文中提到的信托計劃預期收益率是指信托計劃說明書中表明的信托公司判斷的預期投資收益率，從法律上來說，這個預期收益不帶有承諾的性質。
此外，從法律上來說，信托公司只是信托計劃的受托人，沒有保證投資收益的義務，信托計劃的投資風險應當由投資者承擔，只有在信托公司未按合同履行受托人的義務造成投資損失時，投資人才可以要求信托公司賠償。
但在實際運作中，信托計劃到期時，即使信托計劃本身遭受損失，目前信托公司仍是最終按預期收益將本息兌付給投資者，使得投資者和信托公司都接受了所謂剛性兌付的行業規則，而我國多數信托公司是國資控股的現狀進一步強化了這一預期。
鑒于信托公司不愿輕易破壞這種默契而承擔相應的聲譽風險，預期回報可以視為信托公司的一種承諾。但當賠償金額超出信托公司的實際承受能力時，必然會有信托公司打破這種默契，出現兌付問題。
評價目標是評價信托公司兌付其類固定收益產品的風險。
所謂類固定收益產品，是指集合信托產品中具有固定收益特征的一類信托產品，這類產品在招募書中說明了預期收益率和期限，資金一般投向非標準化資產，到期后，信托公司按約定的預期收益率進行兌付。所謂兌付風險，是指信托公司未能支付其類固定收益產品預期收益的可能性。
理論上，這種可能性應該是一個概率。但由于目前違約數據缺乏，還無法將風險評估與違約概率進行映射。目前本評價體系的結果只反映信托公司之間的相對兌付風險或兌付能力差別，而不是和違約概率相對應的信用評級，也不是信托公司綜合排名，更不是評價具體某一個信托產品的風險。一個信托公司的兌付能力可以比較弱，但是它的某個信托產品可以風險很小。
二、指標體系
本評價指標體系通過逐層分解的方式總共包括4個一級指標、18個二級指標和 37 個三級指標。以下對每個二級指標進行說明（表1）。
經營環境
（1）宏觀經濟
作為一個金融子行業，信托同樣具有明顯的行業周期性特點。因此，有必要考察宏觀經濟周期性波動給信托業經營活動帶來的不確定性。
（2）區域經濟
目前我國區域經濟發展程度差異明顯，導致不同區域分布的信托公司背后隱含的風險程度不同。因此，需要考察信托公司業務區域集中度風險。
（3）行業競爭環境
隨著泛資管時代的到來，信托業務競爭將日趨激烈，對信托行業未來發展或轉型產生深刻影響。因此，有必要分析和判斷行業競爭態勢和信托公司在金融行業中的相對優勢。
（4）戰略發展規劃
信托公司戰略發展規劃對公司未來發展會產生重大影響，在一定程度上會影響公司未來整體風險偏好和經營狀況。因此，有必要對信托公司的未來風險趨勢做前瞻性分析與判斷。
資產管理能力
（5）發行能力
發行能力是信托公司資產管理能力的重要體現之一。本評價體系主要考察信托公司發行產品的資金募集能力，分別從募集時間和募集金額兩個角度來衡量。
（6）投資收益水平
收益水平是信托資產管理能力的直接體現，本評價體系分別從投資者收益和信托公司收益兩個不同角度去衡量信托公司收益能力。
（7）創新和研發能力
目前信托公司仍處于以產品為導向的發展階段，新業務或新產品的研發能力將直接影響信托公司資管業務的未來發展空間。通過考察創新與研發能力能夠反映和區分出不同信托公司的發展潛力。
（8）管理制度與人員配置
管理制度和員工專業素養是信托公司業務發展的重要后臺支持，為信托公司業務的可持續發展提供重要支撐。本評價體系從制度、高管與人員素質以及人均所創造業績等角度分析和判斷信托公司綜合管理水平，從而反映資產管理能力。
（9）信息披露
信息披露管理是信托集合資金信托計劃（查詢信托產品）管理的重要環節，目前信托公司信息披露情況差異明顯，在一定程度上能反映不同信托公司資管業務的管理水平。
風險管理能力
（10）風險管理制度與人員配置
風險管理制度與風控人員配置是整個風險管理系統的重要組成部分，本評價體系通過考察信托公司管理制度是否完備，制度能否得到有效執行以及執行人員綜合素質等方面去評價信托公司的整體風險管理能力。
（11）信托資產風險水平
目前信托公司行業集中度相對明顯，且不同信托公司行業集中度差異亦較大。我們認為信托資產行業集中度風險是反映信托公司風險管理水平的有效窗口。
（12）風控歷史表現
信托公司風控歷史表現在一定程度上能夠體現信托公司風險管理能力。本評價體系主要考察集合信托產品違約情況、固有業務資產不良情況等。
隱性擔保能力
（13）控股股東實力
信托公司控股股東對信托公司的整體發展戰略和對信托業務的隱性擔保能力具有非常重要的影響。因此，必須重點分析和評價信托公司控股股東的背景情況，以及對信托公司可能產生的重大影響。
（14）業務成長性
信托公司業務發展情況將是整體財務實力的指標之一，同時也是公司財力不斷提升的利潤源泉。本評價體系將主要關注信托公司整體業務發展情況和集合類業務發展情況。
（15）收入結構與利潤
信托公司收入結構中信托業務占比是反映公司主動管理能力的體現之一，同時影響著公司的持續獲利能力，并有助于強化其財務實力。本評價體系主要對公司的主營業務和利潤情況進行比較、分析與判斷。
（16）規模實力
公司規模實力決定了公司是否擁有對市場足夠的話語權，是否能夠影響行業政策制定和引領行業未來發展。與此同時，信托公司規模實力也能體現其抗風險能力。
（17）流動性風險
在信托公司面臨“剛性兌付”時，流動性風險對信托公司是非常重要的風險之一。本評價體系主要考察信托公司在產品出現違約風險時，信托公司利用自身短期可變現資產應對兌付需求的能力。
（18）資本償付能力
除流動性資產外，[南京瑞豐注冊香港公司]信托公司的資本償付能力也是評價信托公司隱性擔保能力的重要指標之一。本評價體系主要衡量信托公司凈資產對未來一年到期集合產品規模的覆蓋保障能力和凈資本比例。 
