政信信托再迎利好投資者如何選擇政信信托

作為與地方政府密切合作的一類信托產(chǎn)品，政信信托在投資者眼中還是頗為穩(wěn)健的。不過，考慮到地方政府負債的承受力，該類信托在近幾年始終受到監(jiān)管層的嚴格控制，市場規(guī)模一度大幅下滑。

不過，最近來自財政部的消息稱，[上海注冊香港公司服務]正擬用1萬億元的地方存量債務置換債券額度。分析人士表示，這將有助于緩解政府還債壓力，從某種程度上提升了基礎產(chǎn)業(yè)信托的安全性。但即便如此，愈來愈多的地方債務正像滾雪球一般壓向地方政府，政信信托的風險不容小覷，如何挑選優(yōu)質的產(chǎn)品，保障資金安全，成為投資者關心的話題。

政信信托迎利好

近期，作為地方政府債務管理過渡到新框架的舉措之一，財政部下達了地方存量債務1萬億元置換債券額度，用以部分置換截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務中，將于今年到期的1.86萬億元債務。這些債券將按市場化原則在銀行間和交易所債券市場發(fā)行，并鼓勵符合條件的機構投資者和個人購買。據(jù)財政部測算，置換后地方政府一年可減輕利息負擔400億元—500億元；如果首批置換成功，財政部還有可能進一步擴大置換規(guī)模。

這將有助于緩解政府還債壓力，基礎產(chǎn)業(yè)信托存量產(chǎn)品和新發(fā)產(chǎn)品都得到利好。

由于政信信托的投資領域基本覆蓋基礎產(chǎn)業(yè)領域，作為基礎產(chǎn)業(yè)類信托最重要的組成部分，此次政策對政信信托的影響令市場關注。

所謂基礎產(chǎn)業(yè)，是指為社會生產(chǎn)和居民提供公共服務的物質工程設施，乃用于保證國家或地區(qū)社會經(jīng)濟活動正常進行的公共服務系統(tǒng)，包括基礎工業(yè)和基礎設施兩部分。基礎產(chǎn)業(yè)類信托就是指資金投資于基礎產(chǎn)業(yè)領域的信托計劃。其中，信托資金投向交通、水利等基礎設施建設項目的被稱為基建類信托，其參與實體基本為地方國企或融資平臺，用資項目多由國家和政府支持，由政府驗收還付款，因包含隱形政府信用，又被稱為政信類信托。

此前，由于《地方政府性存量債務清理處置辦法(征求意見稿)》規(guī)定出臺，要求截至2014年年底的存量債務余額應在2015年1月5日前上報；將存量債務分類納入預算管理；統(tǒng)籌財政資金優(yōu)先償還到期債務；2016年起只能通過省級政府發(fā)行地方政府債券方式舉借政府債務。而不少地方政府的負債率高企，信托公司對政信信托持謹慎態(tài)度，政信類信托計劃的成立和發(fā)行規(guī)模收縮。

置換就是把原來政府的短期、高息債權置換成低成本的長期限債務，一方面緩解短期還債壓力，另一方面有助于地方政府平穩(wěn)的發(fā)展基建、拉動經(jīng)濟�；A產(chǎn)業(yè)類項目通常周期較長，置換成長期債務之后，項目就會持續(xù)進行，有利于存量信托項目的兌付。

截至4月9日，今年以來投向基礎產(chǎn)業(yè)的信托計劃共發(fā)行315個，規(guī)模為454.94億元，平均年收益率為9.62%。去年同期，投向基礎產(chǎn)業(yè)的信托計劃共發(fā)行320個，規(guī)模為573.58億元，平均年收益率為9.33%。

產(chǎn)品選擇有講究

純政信類信托項目一般是基礎平臺公司承建或大型企業(yè)代建后，再由政府回購，通常以政府財政到位的后續(xù)資金、階段性還款以及土地出讓收入作為償還保證，信托本金和收益的實現(xiàn)由地方財政預算保障。不過，地方政府債務過重、財政收入結構不合理和對土地財政依賴度較高等問題不容忽視，投資者應謹慎選擇政信類信托。

王燕娛建議投資者從幾方面著手，選擇優(yōu)質的政信類信托。比如，判斷一個地區(qū)的情況是否良好，除了經(jīng)濟水平、收入水平、財政情況外，還應看這個地區(qū)的市場成熟度、地理位置、發(fā)展前景等。建議普通投資者優(yōu)選經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域，如長三角、珠三角、環(huán)渤海等，再選經(jīng)濟水平較強的一二線城市、百強縣等。當然，三四線城市、非百強縣也不乏優(yōu)質、可靠的項目，但需要專業(yè)的研究機構嚴格篩選，把控風險。

又如，一定要考慮政府財政是否充裕。作為政信類信托的主要擔保方和還款方，當?shù)卣呢斦闆r非常重要。

投資者可通過各地方政府、財政局、統(tǒng)計局官網(wǎng)查詢各地方政府財政情況，主要從四個方面判斷地方政府實力。首先，行政級別�？傮w來看，在其他條件大致相同的情況下，行政級別越高，償債能力越強，風險越小。同等條件下，東部城市總體比中西部城市實力強；其次，經(jīng)濟實力。主要可以從GDP規(guī)模、增速、人均值、支柱產(chǎn)業(yè)的健康程度等方面評價。GDP總量最好能達到并超過400億元。

支柱產(chǎn)業(yè)是不是單一、產(chǎn)業(yè)的健康程度也很重要；第三，財政收支。主要從地方財政收入與支出情況評價，重點關注地方一般預算收入、可支配收入以及收支平衡情況。地方一般預算收入最好能達到并超過40億元；第四，負債規(guī)模和渠道。主要考察地方負債規(guī)模、負債率、償債率等指標是否處于合理區(qū)間，以及償債高峰期的峰值和出現(xiàn)時點。

此外，信托產(chǎn)品中采用什么樣的增信措施，也是判斷產(chǎn)品質量的重要因素。政信類信托附帶的增信措施，主要包括應收賬款質押、國有土地使用權抵押，以及第三方連帶責任擔保等。

舉例而言，土地抵押方面，[北京注冊香港公司服務] 由于政信類信托產(chǎn)品的融資主體多為當?shù)卣聦賴�，因此土地儲備較為豐富，用土地使用權作為抵押，是政信類信托常見的風控措施。土地使用權抵押率一般需設置在50%以下，即信托計劃募集總規(guī)模占抵押物估值的比例最好低于50%，且越低越好。同時，還要重點關注土地評估風險以及融資人無法還款時抵押土地的變現(xiàn)風險，即要考慮到土地所在區(qū)域經(jīng)濟、環(huán)境、發(fā)展前景等多方面問題。